出品：新浪财经上市公司参议院  　　

　　作家：坤

　　近日，闪回科技有限公司（下称“闪回科技”）更新了招股书，不竭冲击港交所上市，清科成本为独家保荐东说念主。

　　10月8日，闪回科技取得了中国证监会外洋互助司发布的对于闪回科技境外刊行上市备案示知书，距离登陆成本阛阓再进一步。

　　闪回科技主要从事的是提供消耗电子产物后阛阓往还工作，即从个东说念主或企业等渠说念通过以旧换新、闲置回收等蹊径取得二手消耗电子产物，之后对采购的二手消耗电子产物进行检测与关连处置，再通过线上平台出售给个东说念主、企业等各样卖家。

　　频年来闪回科技收入增长但却握续弃世，业务方法下毛利率接连下滑，2024上半年仅为4.5%。在二级阛阓上与闪回科技业务较为一样的公司为万物更生（爱回收），但其业务界限、毛利率、盈利水对等方面均远超闪回科技，但成本阛阓却似乎并未示意招供，上市以来，万物更生难逃股价下落与市值挥发，现在股价也曾破发80%，市值仅余不到6亿好意思元。

　　收入增长却握续弃世 毛利率握续下滑“入不敷出”

　　据招股书袒露，2021-2024上半年闪回科技扫尾营业收入永别为7.50亿元、9.19亿元、11.58亿元、5.77亿元，尽管保握增长，但增速已有所放缓。

　　更并且，闪回科技的增收不增利问题也依然存在，收入的增长并未能使公司开脱一直以来的弃世。2021-2024上半年，闪回科技的归母净弃世永别为0.49亿元、0.99亿元、0.98亿元、0.40亿元，距离扫尾盈利还有不小的距离。

　　收入保握增长但却握续弃世的背后，是闪回科技的业务方法下赫然下滑的毛利率以及被佣金拖累。

　　闪回科技的业务方法注定了公司自己就很难取得高毛利。在消耗电子产物后阛阓往还工作阛阓中，闪回科技的业务方法主要分为供应渠说念与销售渠说念两类渠说念，其中，供应渠说念为通过个东说念主消耗者的以旧换新、闲置回收以及部分企业渠说念取得二手消耗电子产物，之后对采购的二手消耗电子产物进行检测与关连处置，再通过线上平台出售给各样卖家。即闪回科技的业务现实是回收-改进-再出售的中间商交易，出奇依赖上游供应与下流销售渠说念。

　　2021-2024上半年，闪回科技的销售成本占比永别为91.79%、93.84%、93.19%、95.51%，逐年高企。其中二手消耗电子产物的采购成本占最主要部分，而除此以外，还有宣传工作费及佣金，闪回科技从上游采购互助伙伴购入二手消耗电子产物时，需要向其支付宣传工作费及上前台销售东说念主员支付佣金，2021-2024上半年闪回科技支付的宣传工作费及佣金永别为7062.3万元、7688.7万元、7439.1万元、4791.8万元，永别占同技艺收入的9.4%、8.4%、6.4%及8.3%。

　　由此，闪回科技本就不高的毛利率频年来还握续下滑，2021-2024上半年闪回科技的销售毛利率永别为8.20%、6.06%、6.76%、4.49%，从回收到再出售的业务方法下利润空间进一步被压缩。而从销售二手手机类产物的毛利率来看下滑则愈加赫然，同时辰别为6.7%、4.9%、5.8%、3.8%。

　　多年来的握续弃世，也让闪回科技近乎“入不敷出”。2021-2024上半年，闪回科技的想法性现款流净额永别为-0.06亿元、-0.44亿元、-0.48亿元、0.13亿元，仅本年上半年扫尾了正向流入，频年来闪回科技的流动比率也在0.3高下徜徉，难言自身“造血”才智。

　　握续“失血”、对赌压力亟需上市 阛阓份额仅为1.4%

　　频年来，闪回科技的流动欠债握续增多，2021-2024上半年流动欠债净额永别为2.37亿元、3.36亿元、6.31亿元、6.72亿元，而这主如若由于公司授予投资者的优先权产生的赎回义务账面值变动导致赎回欠债的抑止增多。在这背后，则是闪回科技与多轮投资者皆缔结了带有赎回权的对赌条约，倘若公司没能在一依期限内完成上市，投资者有权条款公司赎回其股份。

　　在对赌条约的压力下，闪回科技垂死需求登陆成本阛阓。

　　关连词，对比业务类型与闪回科技相访佛、也曾于2021年在好意思国纽交所上市的万物更生来看，闪回科技不仅难以望其肩项，且上市后股价前程也堪忧。

　　想法功绩方面，2021-2024上半年万物更生的营业收入永别为77.80亿元、98.69亿元、129.66亿元、74.28亿元，是闪回科技的十几倍之多，且增速也较快；而其毛利率也在20%高下，远高于闪回科技赫然下滑、仅有个位数的毛利率。而二者的一样之处则在于皆陷于弃世中，2021-2024上半年万物更生的归母净弃世永别为13.25亿元、24.68亿元、1.56亿元、1.04亿元，弃世有所收窄。

　　更并且，从行业举座来看，闪回科技的阛阓份额也并不算高。尽管招股书中国闪回科技示意公司是中国最大的提供线下以旧换新的手机回收工作提供商，亦然中国第三大手机回收工作商，阛阓份额永别为7.4%及1.4%，但现实上，在按总往还额计2023年中国五大手机回收工作提供商阛阓中，第一、第二名的阛阓份额永别为9.1%、8.2%，比较排行第三的闪回科技1.4%的阛阓份额有着数倍的差距。

　　而即等于行业第一的万物更生，在上市后的股价发扬也难言投资者招供。2021年万物更生登陆成本阛阓，彼时估值250亿好意思元，上市刊行价为14好意思元，但只是高涨了一天，股价便一说念跌落。戒指现在，万物更生的股价仅为2.69好意思元/股，也曾跌破刊行价80%，市值仅不到6亿好意思元。而同业业的闪回科技如果这次大约得胜登陆成本阛阓，又是否会步万物更生的后尘？

连累裁剪：公司不雅察