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苹果的衰退入手了？

作家 |Oliver Rodzianko

苹果在东谈主工智能行业相对较弱的地位，以及对阛阓满盈和改革风险的担忧，可能意味着苹果在可能走弱的宏不雅经济环境中处于不利地位。此外，它是七大公司中估值最高的公司之一，但莫得迹象标明它值得左证其明天的预期增长率取得这一估值。

影响成分

iPhone 仍然是苹果增长的主要驱能源，但iPhone 16 和 iPhone 16 Plus因 AI 驱动的阛阓东谈主气而带来的销量彭胀并莫得像预期的那样发扬出来。这些机型在上市首周末售出 3700 万部，低于之前的 iPhone 15 发布会，需求下落了 12.7%。这不是一个好兆头，但主若是因为新的 AI 功能尚未启用，不错说，这即是为什么升级超等周期尚未十足入手的原因。话虽如斯，这是一个寂静的起步，我合计这波及了苹果当前更泛泛的改革缺欠。我不信服这是史蒂夫·乔布斯乐于看到的，我合计咱们当今看到 Meta ( META ) 有更多奥妙的改革，该公司发布了哄动一时的Meta Connect 2024，展示了令东谈主难以置信的技巧广度和改革水平，尤其是智能和 AR 眼镜，包括 Orion。

此外，苹果最近在中国阛阓举步维艰。该公司正在与华为、vivo 和 OPPO 等国内品牌竞争。尤其是华为，凭借高端建筑强势转头，我信服这种威逼可能会加重。明天几年，苹果的实力可能会被削弱。在多极化的宇宙里，如果像华为这么的公司入手与苹果统共在海外上变得愈加巨大，也不要感到惊诧。与特斯拉 ( TSLA ) 的电动汽车访佛，苹果一直在用扣头以保管其在中国的市阵势位，旨在对消当地竞争敌手激进的订价和功能丰富的居品。

此外，中国很多破钞者更敬重相机质地和电板寿命等功能，而不是 AI 功能，这影响了他们的购买有贪图。苹果建筑中 AI 功能的蔓延推出意味着这种近况仍然保管，尽管以后可能会有增量转向苹果。

第四季度值得蔼然的另一个热切部门是公司的做事部门，该部门连接发扬精良，收入创下历史新高。在 Apple Music 和 Fitness+ 等订阅做事的鼓动下，瞻望该部门将保握增长轨迹。

总体而言，阛阓多量合计苹果第四季度的每股收益将同比增长 9.4%，高于第三季度的 4.9%。可是，我个东谈主合计，这一数字将低于预期，主要与 iPhone 16 和 16 Plus 的驱动销售疲软联系。话虽如斯，短期内仍有增长来相沿势头，但我瞻望大部分增长将发生在 2025 年，届时 Apple Intelligence 可能会入手在阛阓上为苹果的最新建筑创造更多需求。斟酌到这少许，我合计短期内最大的风险是东谈主工智能升级超等周期导致的估值过高。在几年后潜在的投契性估值下，我合计可能会出现权贵的下行波动。

近期势头可能随后出现中期改革

该公司的三个中枢估值比率（市销率、市盈率息争放现款流比率）在畴前三年中均大幅高涨。可是，其营业收入、净收入息争放现款流季度同比增长率一直鄙人降。诚然咱们不错预期明天与东谈主工智能升级超等周期相关的增长，但这在很猛进度上依然反馈在股价中，从底下两个图表中的第一个不错昭着看出。

此外，值得将苹果与“七大巨头”中的其他公司进行比拟，以评估其相对估值。

左证这些计算，苹果被高估是不言而谕的，而且分析师合计投资该公司极其危急，因为该公司明天的增永远景看起来不如特斯拉那么强盛，而特斯拉是该群体中另一只在我看来被高估的股票。谷歌 ( GOOGL ) ( GOOG ) 和 Meta 在各方面齐显得很低廉，我信服这两只股票的价值要高得多。仅左证对股票的历史神志来投资一家公司是一趟事，但也需要将其与同业进行比拟，因为宏不雅经济阛阓的任何变化齐可能导致高估值比率公司股价出现更权贵的下行波动，而这些公司的估值比率莫得合乎的增长率相沿。

基于其东谈主工智能升级超等周期，苹果公司的市值可能在 2025 年达到 4 万亿好意思元。可是，动作别称长久投资者，值得斟酌的是，其中很多收益可能齐是投契性的。本色上，跟着公司在短期神志成分上接近这一估值，瞻望会出现剖释的下行波动，特别是如果由于高通胀、好意思国联邦政府债务和地缘政事垂危时势而出现长久衰退。在我看来，鉴于苹果的高估值，基于东谈主工智能势头的短期投资比长久投资更顺应苹果，我合计这是不行握续的。

苹果市盈率非 GAAP 比率的五年平均值为 28.8。其三到五年远期每股收益 GAAP 长久增长复合年增长率的多量预期为 8.63%，而五年平均值为 11.35%。因此，我合计咱们应该瞻望该公司的市盈率非 GAAP 比率将在中期内收缩，从 35.5 降至 25 驾御。

我瞻望，跟着东谈主工智能升级超等周期的神志成分减轻，这种情况可能会发生。因此，咱们可能会在三到五年内看到这个较低的市盈率。关于此分析，请斟酌以下情况：如果该公司在 2027 年 9 月杀青 9.40 好意思元的平常化每股收益（基于我对 2024 年 9 月每股收益 6.69 好意思元的共鸣的 12% 三年复合年增长率的揣摸），况且市盈率非 GAAP 比率为 25（由于瞻望在 AI 需求慢慢减少后几年增长会放缓），股价将为 235 好意思元。由于此分析是在 2024 年 10 月 3 日撰写的，股价为 225 好意思元，这标明复合年增长率为 1.5%。因此，苹果细则只可被视为中期至长久握有。

风险：长久收缩

尽管分析师的分析给出了握有评级，但该分析师合计有充分的原理合计该公司明天几十年可能会濒临更长时间的增长率下滑。这主要包括苹果在东谈主工智能领域的定位薄弱，以及 AR 眼镜等关键型号衰退改革，其 Apple Vision Pro VR 耳机的禁受率聊胜于无。咱们正处于技巧改革的移动点，但这并不虞味着历史上的行业劝诱者将连接占据主导地位。相背，它开启了一个潜在的颠覆性新时刻，竞争敌手开导的新技巧可能会霸占阛阓份额。

我合计苹果当前难以与之竞争的两个领域是智高手机和个东谈主电脑阛阓。这种遐想和硬件上风得到了巨大操作系统的加强，包括我在内的很多用户齐被锁定在其生态系统中。话虽如斯，我合计这种蚁合效应莫稳当先设念念的那么强。

跟着当前云迁徙的趋势，很多责任经过通过互联网从一个操作系统升沉到另一个操作系统要容易得多。因此，我合计咱们将看得手机和条记本电脑阛阓的硬件和遐想的民主化和种种化。因此，我合计苹果在这方面正在变得软弱。为了应酬这种情况，措置层不错对其居品集进行更真切的定制，但这违反了苹果创随即的文化，即闭源和小心圭臬化。

换句话说，我照实合计措置层在这里玩得太安全了，诚然这可能在一段时间内有助于传承史蒂夫·乔布斯的遗产并在买卖模式中创造安全性，但也可能会入手带来冗余元素和客户疲困。业务萎缩是渐进式的，一样呈负增长，访佛于公司崛起时间的复合增长率。因此，我合计咱们可能正处于东谈主工智能升级周期的顶峰，一朝为止，如果咱们也入手看到公司基本增长率的长久收缩，阛阓可能就会稳健到公司的估值过高。

苹果是宇宙上最热切的科技公司之一，我合计这种情况不会改变。可是，我照实合计，从中长久来看，该业务很容易出现萎缩。第四季度可能会相对强盛，在 Apple Intelligence 的鼓动下，2025 财年将杀青果然的增长，但在此之后，我瞻望估值将出现屡次收缩，我揣摸明天三年的复合年增长率仅为 1.5%。因此，我的长久价值评级是握有。