投资重心

　　A 股历史大底后的反弹三阶段：初期看策略、中期看基本面、末期看基本面和外部事件。（1）A 股2005 年以来的10 次大底后的反弹阶段可拆分为前期（镇静上升或底部动荡）、中期（快速上升）、末期（动荡筑顶），且中期反弹幅度最强、捏续时辰最长。（2）不同阶段决定行情的影响成分有所不同。一是反弹初期，要紧积极的策略和外部事件是影响行情的中枢成分，如2005 年的股改、2008 年的“四万亿”；2014 年的“国九条”、2016 年供给侧蜕变、2020 年的抗疫绝顶国债均是运转高涨的中枢成分。二是反弹中期，基本面是运转A 股进一步高涨的中枢成分，而A 股关于偏负面的策略或事件的明锐性有所下跌。三是反弹末期，A 股主要受外部事件和基本面、估值等共同影响：当先，若基本面证伪则可能导致行情见顶；其次负面事件或策略可能对市集发扬造成冲击；终末估值过高对行情见顶也有影响。

　　现时的高涨尚处初期，短期随意率能捏续。（1）现时的高涨尚处初期，主要受要紧的积极策略和外部事件激动。一是策略上，短期随意率不时积极：当先总体基调上也曾转向积极，可能使得信用筑底进而导致A 股估值设立；其次，具体策略成见和力度已卓越明确，擢升经济设立预期，A 股大盘的估值因此随意率设立。二是外部事件上，短期风险有限，随意率偏积极：当先，好意思联储降息后环球流动性宽松周期已开启；其次，中好意思短期出现摩擦的风险较小。（2）后续基本面可能出现改善，高涨可能进一步捏续。一是反弹插足中期后的中枢决定成分是基本面，后续可能设立。二是外部负面事件及估值来看，短期风险不大。

　　高涨随意率捏续到节后，捏股过节。（1）分子端盈利：经济和盈利预期节后可能进一步设立。一是经济设立预期可能捏续。二是企业盈利改善预期节后也可能上升。

　　（2）流动性：大幅改善的趋势可能不时。一是国内已降准降息，短期宏不雅流动性保管宽松。二是股市资金短期有望捏续大幅改善：当先，策略大幅擢升市集状貌和赢利效应，融资、外资、新发基金及散户资金皆可能大幅捏续改善；其次，季节性效应上融资和外资节后多流入。（3）风险偏好：可能捏续上升。一是策略积极，市集状貌束缚上升；二是外围环境偏踏实，假期外围风险有限。

　　短期估值设立逻辑占优，提议关心金融地产、科技成长和中枢钞票。（1）从反弹的节拍上看，金融地产和中枢钞票短期可能占优。一是复盘历史，反弹的初期，顺周期相对占优，中期和后期主如若产业趋势上行和高景气的行业占优。二是现时来看，节后可能插足反弹的中期，短期金融地产、中枢钞票占优，同期科技等中小盘成长值得布局。（2）从反弹的逻辑上看，短期估值设立逻辑占优，后续科技、电新、医药及周期中的中小盘成长个股可能补涨。一是反弹来自于策略发力导致信用筑底改善进而A 股估值设立，因此估值设立是行业成立主导逻辑；二是反弹的中期阶段总结基本面，科技、电新、医药、周期中的高景气中小盘个股可能补涨。（3）提议逢低布局：一是受益于策略擢升经济设立预期、补涨和外资流入的中枢钞票（消耗、电新、医药）；二是策略和产业趋势进取、可能补涨的计较机、传媒、电子、通讯、周期；三是受益于策略和状貌上升的券商（包括互联网金融等）、地产。

　　风险领导：历史教会将来不一定适用，策略超预期变化，经济设立不足预期。

连累裁剪：何俊熹