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2024年上半年公司已矣营业收入457.73亿元，同比+66.91%，归母净利润13.83亿元，同比+57.24%，扣非净利14.14亿元，同比+60.35%，Q2单季度已矣归母净利6.84亿元，同比+55.02%，环比-2.33%，扣非净利7.04亿元，同比+59.17%，环比-0.80%。

黄金板块量价皆升带动公司24H1功绩快速增长。1）自产金产量慎重增长：2024年公司自产金产量24.52吨，同比+25%（若剔除山金国外后实质产量约为20.36吨），其中24Q1/Q2产量辨别为11.91/12.61吨，其中Q2产量同比+24%，环比+6%。2）金价高涨带动公司自产金盈利才调改善：2024H1年金价约为521元/克，同比+20%；其中24Q2金价均价为552.5元/克，环比+12.9%，同比+23.4%；公司24H1自产金毛利率上升至50.7%，同比+3.9pct。3）投资收益一定程度上拖累公司功绩：2024H1公司投资收益约为-1.9亿，主要包括黄金期货往来及T+D业务产生的投资弃世-0.6亿，以及解决生息金融器具已矣的投资弃世-1.9亿，生息品往来一定程度上影响了公司实质功绩开释，但瞻望影响偏短期。

公司资源上风抓续空隙，且金矿产能膨胀仍在束缚激动中。2024年上半年，公司完成包头昶泰矿业70%股权并购，已矣并购新增金金属量16余吨，增多一座在产锻真金不怕火矿山；西岭金矿探矿权生效注入公司，与三山岛金矿采矿权已矣整合，三山岛金矿取得整合后的15000吨/天采矿许可（金麒麟分析师）证；焦家金矿南区主井工程掘砌到底，新城金矿I采区主井按辩论节点参预使用；赤峰柴矿选择2000吨/日扩能更正样貌副井工程提前掘砌到底；加纳卡蒂诺样貌选矿厂、尾矿库等要津工程树立均超辩论经由。

畴前金价核心有望抓续抬升。联储如故开释对于畴前降息的明确信号，而随联储行将进入降息周期+好意思国经济走弱下衰败担忧渐起，畴前有望束缚产生黄金买盘，持续看好金价中期趋势，永恒看，全球法币贬值+地缘冲破+经济不折服性增大的布景下，金价竖立价值突显。

盈利预测与投资冷漠：

瞻望2023-2025年公司归母净利润39.3/53.3/71.1亿，辩论到公司金矿储量丰富、远期抓续扩产，赐与公司“增抓”评级。

风险请示

好意思联储紧缩超预期、金矿品位波动、盈利预测不足预期。

附录：三张报表预测纲领

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