《港湾贸易不雅察》廖紫雯

　　“卤味为什么卖不动了”，9月6日，该词条登上微博热搜，激励耗尽者对于高价卤味背刺、性价比越来越低等的研究。日前，卤味三大头之一周黑鸭发布本年上半年岁迹叙述，裸露营收、净利双下滑等情况，事迹承压之下，半年时候，周黑鸭门店关闭360家。

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　　营收净利润下滑，同业巨额承压

　　2024年上半年，周黑鸭国际控股有限公司（以下简称：周黑鸭，01458.HK）收场营收为12.60亿，同比下滑11%，期内溢利为3291.3万，同比下滑67.7%。公司暗意，营收下滑主淌若由于耗尽环境尚未显著收复，外部需求消沉，销售量下跌，收益随之减少。

　　此前盈利预警中，公司指出，营收、净利变化主要由于：1，耗尽需求尚未显著改善，门店销售承压，同期集团直营门店数量同比增加导致东说念主工、房钱等刚性用度同比高潮，产生负经营杠杆影响；2，联营公司产生公允价值变动，展望产生疏占联营公司亏空不高于3400万元。

　　同期，周黑鸭指出，2024年上半年，集团已在门店、产物、用户等重要战术上进行复盘调度，以束缚适合外部环境变化及挑战。改日，集团将捏续强化门店辽远化处分，优化单店经营质地，加强会员及私域运营，同期严格范围成本用度，收场高质地增长。

　　国海证券发布研报指出，刻下耗尽需求尚未权贵回暖，在追求性价比趋势下，公司全体经营推崇承压。公司吸收多重顺次以进步店效，跟着耗尽环境的回暖和公司空洞才调的束缚进步，期待公司后续事迹的开采。调度对公司的盈利预测，展望公司2024-2026年公司营业收入为24.44/25.75/27.12亿元，同比-11%/+5%/+5%；展望归母净利润为1.00/1.93/2.14亿元，同比-14%/+94%/+11%；EPS分离为0.04/0.08/0.09元，对应PE分离为31/16/14X，看守“买入”评级。

　　中金公司发布研报指出，研讨行业需求疲弱，下调2024/25年盈利预测59%、28%至0.93、1.86亿元。公司现在来回在34/17倍24/25年P/E；研讨公司净金钱较高具备眩惑力，仅下调策动价15%至1.7港币，对应38.6/19倍24/25年P/E和13%上行空间，看守跑赢行业评级。

　　事实上，现在卤味三剑客之二，煌上煌、绝味食物事迹面均迎来不同进度下滑态势。2024年上半年，煌上煌收场营收、净利分离为10.60亿、6061.52万，分离同比下滑7.53%、26.59%；同期，绝味食物收场营收、净利分离为33.40亿、2.96亿，分离同比下滑9.73%、22.20%。

　　行业情况来看，据关联数据炫夸，国内现有卤味关联企业8.86万家。近十年关联企业注册量呈全体增长态势，2023年全年注册2.18万家卤味关联企业，初次破损两万家，同比增长14.44%。扫尾现在，本年已注册1.31万家，与昨年同期比拟略有减少。

　　从区域来看，卤味关联企业多分散在南边地区，其中浙江现有8524家卤味关联企业，居宇宙存量首位。湖南、福建分离现有8033家、7882家关联企业，居宇宙前三。尔后是上海、广东等地。

　　中国企业成本定约中国区首席经济学家柏文喜指出，耗尽左迁是卤味市集销售放缓的一个病笃成分，跟着耗尽者对价钱的明锐度提高，卤味产物的价钱高潮导致部分耗尽者罗致更经济实惠的替代品；产物同质化亦然一个问题，市集上的卤味产物枯竭立异，耗尽者可能对传统卤味产物失去酷爱；原材料成本的高潮也影响了卤味企业的盈利才调，尤其是鸭副类产物价钱的波动；市集竞争的加重，新品牌的显现以及零食物牌和商超级渠说念的加入，也分流了传统卤味店的耗尽者；耗尽者口味和需求的变化，以及健康果断的提高，也可能导致传统卤味产物销量下跌。

　　柏文喜提议，在事迹承压的情况下，卤味公司可吸收多种顺次来提振事迹。领先，不错通过产物立异来眩惑耗尽者，比如开发新的口味、推出健康低脂的卤味产物，鄙俚趋附流行趋势推出特点卤味。其次，优化供应链和成本范围亦然重要，通过提高运营成果来裁汰成本。此外，卤味企业可通过拓展新的销售渠说念，比如线上商城、社区团购等，来增加销售额。还有，加强品牌成立和营销活动，进步品牌影响力和耗尽者赤心度。终末，讲理细分市集的契机，比如佐餐卤味的市集后劲，以及探索外洋市集。通过这些举措，卤味企业不错在竞争热烈的市集合寻找新的增长点。

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　　半年时候，门店关闭360家

　　截止2024年6月30日，周黑鸭的门店总额达3456间，其中自营门店1735间，特准经营门店1721间，隐敝中国28个省、自治区及直辖市内的323个城市。

　　其中，周黑鸭于华中地区领有1566家门店，门店数量占比为45.3%；华南地区、华东地区、华北地区、华西地区门店数分离为572家、524家、443家、351家。

　　上年同期，公司门店总额为3706家，其中华中地区门店数为1584家，华南地区、华东地区、华北地区、华西地区门店数分离为666家、504家、542家、410家。相较于上年同期，公司门店减少250家。

　　扫尾2023年年底，周黑鸭线下门店共有3816家，相较于昨年年底，半年时候内，公司门店减少360家。

　　周黑鸭暗意，2024年上半年，耗尽需求尚未权贵回暖，耗尽环境及耗尽者偏好亦变化权贵，促使耗尽企业束缚通过自己策略调度以顺应市集新需求，探索新耗尽时期下的发展之路。叙述期内，集团全面覆盘反想以前不及，凭据刻下市集趋势及耗尽者需求，在门店、产物、用户等战术方进取作念出了稳当调度，并捏续推动重要策略落地，以进步集团全体经营质地。

　　同期，周黑鸭指出，在门店拓展上，公司不盲目追求门店数量增长，将进步门店质地动作中枢策动，对门店进行了深化盘货分析，判断门店是否具有长久增长后劲，并针对性拟定整改帮扶谋划或进行闭店止损处理。

　　国海证券发布研报指出，店效推崇承压，多重顺次提振。凭据测算，公司平均单店收入有所下滑，受到客单价下滑的影响幅度更大，2024年上半年门店平均客单价为55.57元，同比-10%，而产物销售吨数同比-7%。针对店效的下滑，公司积极吸收多重顺次：1）试点新业态，在武汉及左近试点锁鲜&散装产物的“二合一门店”以慷慨耗尽者多元化需求，扫尾2024年上半年照旧开设127家；2）加强门店辽远化处分，发起门店PK激励谋划，进步一线职工的责任积极性和创造性；3）产物推出经典口味鸭副及整只酱板鸭、卤鸭（不辣）等多款散装产物，并搭配多元化产物组合以适合不同的门店场景；4）加强会员体系及私域化运兴成立。

　　2024年上半年，周黑鸭在武汉及左近试点锁鲜&散装产物“二合一门店”，旨在慷慨新耗尽环境下耗尽者更增加元化的耗尽需求，扫尾2024年6月30日，公司“二合一门店”达127家。

　　值得一提的是，本年6月12日晚间，周黑鸭发布公告指出，张宇晨因个东说念主发展原因，已辞任现实董事、公司行政总裁及董事会策略发展委员会委员职务。辞任后，张宇晨不再于公司担任任何职务；周黑鸭独创东说念主、董事长周浊富接替行政总裁。

　　周黑鸭暗意，“现在公司正处于病笃的战术变革技艺，董事会坚信，由集团独创东说念主兼任董事长及行政总裁的脚色，可有劲鼓励集团重要策略落实，确保在鼓励长久战术方面的贯彻辅导，并进一步优化集团运营成果，进步集团经营质地。”

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　　销售用度增长，食安问题激励投诉

　　事迹承压、门店关闭的情况下，周黑鸭销售用度出现一定增长。

　　用度端来看，2024年上半年，公司销售及分销开支为5.05亿，同比增长6.5%。公司暗意，该增加乃主要由于集团线下自营门店，主淌若交通要津门店增加，使得门店联系的房钱、销售东说念主员薪金福利有所增加。

　　国海证券发布研报指出，2024年上半年销售/处分用度率分离为40.1%/9.5%，同比增加6.6个百分点/减少1.8个百分点，销售用度率进步幅度较大，主要系自营门店增加带来的房钱、销售东说念主员薪酬的增加且全体营收下滑，处分用度率的下跌系股权激励用度的减少。最终2024年上半年公司收场归母净利润率2.6%，同比减少4.6个百分点。

　　时候线拉长来看，据雪球数据，2021年-2023年，周黑鸭销售用度分离为10.85亿元、9.31亿元、9.83亿元。虽销售用度出现一定波动，但全体处于高位。

　　2023年财报中，周黑鸭曾指出，2023年销售及分销开支增长主要由于本集团线下门店经营收复平方，同期交通要津门店飞速增补，使得门店联系房钱、销售东说念主员薪金福利有所增加。

　　食物安全方面，截止2024年9月18日，周黑鸭于黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台预见领有623条投诉量，其中已完成530条，耗尽者投诉本体触及“吃出异物、缺斤少两、舛错宣传”等情况。归拢技艺，煌上煌、绝味、紫燕百味鸡于黑猫投诉平台分离领有142条、820条、229投诉量。

　　8月22日，有耗尽者指出“周黑鸭手撕鸡脖里吃出毛发”，该耗尽者条款“补偿、说念歉、退款”，涉诉金额达1000元。据该耗尽者详备形容，其在8月20日好意思团超市买的周黑鸭手撕鸡脖里吃出了毛发，揣度了周黑鸭客服况且照旧按照客服条款上传了产物相片订单截图及批次相片，可是商家还找借口不照章退款补偿。该耗尽者条款商家按照《食物安全法》148条王法退款补偿。同日，周黑鸭官方微博于该平台给出酬报，但酬报本体炫夸已荫藏。

　　6月28日，有耗尽者于该平台暗意，“周黑鸭卤莲藕长毛好几包”，该耗尽者详备形容到，“在京东周黑鸭自营店买了卤莲藕，里边有好几袋齐长毛了，其中一小袋还给商家寄且归核实了，我条款按照食物安全法王法补偿不及一千按照一千补偿。还齐是新日历，质地有极大问题。食物企业不爱重食物安全，一定接触到底。”（港湾财经出品）

背负裁剪：韦子蓉