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　　每经记者 肖芮冬    每经裁剪 赵云    

　　刚往常的往返周（11月18日~11月22日），A股在前一周下落的基础上，合座先扬后抑，周五出现显贵下落，将前3天累积的涨幅回吐殆尽。

　　这也导致，阛阓酿成了周线2连阴，本轮行情以来初度下穿5周均线。

　　Wind数据自大，本玉成阛阓仅1739只个股累计上升，3560只个股收跌。

　　主要指数全线飘绿，跌幅最低的中证2000和红利指数，蒙眬对应了当下阛阓的两种念念路——极致的投契炒作，或是单纯的防患。

　　不管周五下落究竟有什么原因，濒临这样盘面，即等于对牛市齐备乐不雅的投资者，也应当在战术上多点严慎。

　　咱们可贵到，从周五盘后适度周六脱稿，多家券商在最新发布的策略研报中，最常说起的词乃至姿色色调，皆发生了一些玄机变化。

　　透过这些变化，咱们也能对当下阛阓心理有更细巧的把执。

　　（注：纳入词频统计的券商研报文本，取自Wind金融终局及此前媒体报谈）

　　底下是周五收盘后，新发布的多篇策略类研报中，出现最多的100个词。

　　其中出现频率TOP10的词为：

　　阛阓、计谋、流出、可能、预期、流入、资金、不绝、行业、风险。

　　勾通实质行情，相比10月以来每周行情完毕后，机构后市策略TOP10高频词的变化，不错简略总结几点：

　　1）阛阓与计谋，一直是本轮行情最受机构趣味的两件事；

　　2）资金面亦持续受温雅，而“流出”景况，本周受趣味进程极大晋升；

　　3）“风险”一词，本周首度成为机构高频词——就像“触动”一词，在前一周A股收阴后，初度被高频说起；

　　4）在阛阓以涨为主时，机构更应许策划板块，包括金融、证券、基本面等具体话题。

　　回到本周的机构不雅点，加入姿色色调分析后发现，机构整身形度仍是偏正面的——虽然，与本轮行情早期比如实自若了不少。

　　其中，本周出现最多的10个正面和负面词汇情况如下↓

　　（为什么“反弹”是负面词？可能因为反弹的前提是先下落吧）

　　说了这样多，到底机构最新的不雅点是什么？这里节选两篇相比典型的研报。

　　浙商证券研报默示：不绝战术严慎，作念好“出击”准备。

　　本周阛阓先扬后抑，权重指数触动整理。

　　揣度后市，勾通现时下落速率和工夫启动章程，咱们推测本轮日线疗养有望在12月上旬完毕。届时，逐步抬升的60日线将有可能成为灵验撑持，咱们依旧对疗养之后的中线走势保持乐不雅。

　　树立方面，提议投资者先厘清手中的标的。其中，对于本轮行情尤其是10月中旬以来涨幅较大的标的，应保持相对严慎的立场，不错合乎止盈或接管“高位切低位、先涨后涨”念念路疗养组合；而对于现在涨幅相对过时（尤其是强势板块中莫得升破10月8日高点）的标的，则无需过分神焦。

　　待本轮日线整理完毕、权重指数酿成慎重中线底部结构之时，即是不错增配“进犯”之时。

　　申万宏源策略团队则称，应“追想触动市念念维”。

　　阛阓已从只反应国内计谋单边影响，转向议论特朗普往返vs．国内计谋对冲的相对力量。

　　短期A股阛阓正在完成主要矛盾转变，强趋势已被蹂躏。前期，增量资金驱动的闪电牛行情，使得阛阓产生了过度乐不雅预期。后续机构投资者的投资框架的灵验性可能逐步追想，咱们不错更客不雅地评臆测谋影响和中期揣度。

　　咱们不雅察到，本周总体阛阓热度不绝回落，余温向小盘成长作风聚焦。部分投资者预期中期“计谋结尾待不雅察+计谋还会再发力”的组合可能一直存在，重叠往返性资金反回生跃，主题活跃可能持续引颈总体阛阓上升。

　　咱们合计，小盘成长占优，可能是后续反复演绎的阛阓特征。但小盘成长引颈阛阓是有界限的。当赢利效应扩散充分，挖掘新主题性机会的难度增多，阛阓总体可能先于主题投资降温。往返性资金愈加珍惜赢利效应，更要趁势而为。短期阛阓疗养的胜利原因是主题轮动演绎充分+增量资金流入降速+阛阓主要矛盾切换，基本面影响追想。小盘成长上行阶段，资金可能追赶动量；但疗养阶段，应许回调树立的力量却光显偏弱，这是短期阛阓疗养速率较快的微不雅结构原因。

　　咱们合计，疗养后不错追想触动市念念维。后续还会有乐不雅预期容易发酵的窗口，不错积极作念结构。疗养后，中央经济职责会议前的工夫窗口，概况率会成为A股阛阓反弹的机会。这波反弹，顺周期钞票借计谋预期培育是基本盘，高弹性的标的可能仍是小盘成长主题。

　　揣度2025年全年，咱们合计上升行情可能分为两波。岁末年头的行情，始于计谋拐点，终于主要矛盾切换，表里计谋影响被同期订价。最晚到2025H2，A股基于中期盈利能力进取拐点（2025年是供给压力浮松的中继，2026年供给增速将回到大波段低位，A股盈利能力很容易改善）的行情可能启动，这可能是一个中级别的上升行情。

　　来日，A股迎来11月行情终末一周，“月底效应”往往容易导致行情偏平庸。

　　华安证券合计，在前期也曾积存宏大涨幅的情况下，阛阓将干与到一段收货了结、心理降温的自若经过中。新的上升机会，需恭候宏不雅计谋或经济短期改善预期再起。

　　一是前期计谋效劳逐步裸露，经济基本面有所改善，10月和高频数据边缘向好，后续温雅11月事济数据能否延续改善，若改善趋势得以延续和诞生，有望提振阛阓信心。

　　二是12月中央政事局会议和中央经济职责会议召开在即，阛阓增多对来岁经济场所和宏不雅计谋力度的温雅，若宏不雅计谋出现积极向好的信号或预期，也有可能改善阛阓风险偏好。

　　具体到下周，主要有这几方面看点。

　　事件方面

　　1）11月26日（周二），华为新品发布会（“华为Mate品牌盛典”）

　　此前11月4日，余承东在个东谈主微博上默示：“史上最苍劲的Mate！11月见！”

　　华为和江淮汽车蚁集打造的鸿蒙智行第四“界”——尊界，也将在这次发布会上亮相。

　　2）北上广深取消平淡住房和非平淡住房圭臬

　　自2024年12月1日起，北京、上海、广州、深圳将取消平淡住房和非平淡住房圭臬。据财政部、税务总局、住房城乡建设部发布《对于促进房地产阛阓平慎重康发展干系税收计谋的公告》，取消平淡住宅和非平淡住宅圭臬后，北京、上海、广州、深圳与寰宇其他地区适用和解的个东谈主销售住房升值税计谋，对城市个东谈主将购买2年以上（含2年）的住房对外售售的，免征升值税。

　　3）12月1日起，购房不超140平将按1%交纳契税

　　数据方面

　　下周，中国将发布11月官方制造业PMI、11月中期假贷便利（MLF）、10月工业企业利润等经济数据。

　　国外上，欧盟将发布11月欧元区CPI、10月欧元区M1、M2、M3等；好意思国将发布第三季度GDP、10月东谈主均可利用收入、10月个东谈主耗尽开销等；德国将发布11月IFO景气指数；日本将发布10月休闲率、10月零卖销售额等。

　　阛阓方面

　　Wind数据统计自大，下周共有58家公司限售股陆续解禁，共计解禁56.32亿股，按11月22日收盘价计较，解禁总市值为629.82亿元。

　　11月25日是解禁岑岭期，23家公司解禁市值共计261.87亿元，占下周解禁界限的41.58%。按11月22日收盘价计较，解禁市值居前三位的是：神农集团（129.5亿元）、九丰动力（98.01亿元）、华塑股份（48.59亿元）。从个股的解禁量看，解禁股数居前三位的是：华塑股份（16.53亿股）、中远海发（14.48亿股）、神农集团（4.54亿股）。

　　下周，央行公开阛阓将有约1.87万亿元逆回购到期，其中周一至周五分袂到期1726亿元、2883亿元、3021亿元、4701亿元、6351亿元。此外，下周四还有50亿元央票互换到期。

　　国盛固收杨业伟团队还指出，下周场地债将大幅放量。

　　“本周国债净刊行2836亿元，场地债净刊行2587亿元，政府债券共计净刊行5423亿元。下周揣度国债净刊行-300亿元，场地债净刊行9322亿元，共计净刊行9022亿元，国债和场地债净缴款揣度共计7311亿元。”

　　这亦然6万亿元场地政府债券置换隐性债务，迎来的首个刊行小岑岭。

　　封面图片开端：视觉中国-VCG211222796138

拖累裁剪：张倩