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　　开首：IPO日报

　　二手回收生意不起眼，却接二连三造出上市公司。

　　继爱回收母公司万物更生在好意思股上市3年多后，闪回收的母公司闪回科技有限公司（下称“闪回科技”）向港交所主板发起了上市央求。

　　行为一家小米参股的手机回收公司，闪回科技和京东投资的万物更生比较怎么？确立8年多的闪回科技怎么面对或成本上升或回收量裁汰的两难聘任？万物更生市值比较刊行跌去87%，闪回科技是否有望赶上？

　　三年半损失2.86亿元

　　说起电子产物回收，咱们并不生分。在面前电子产物更新换代时常，无边品牌每年都要推出新机型的布景下，好多东说念主家里都有着几个被淘汰的旧手机，面前我国废旧手机的产生量和闲置量呈逐年增长趋势。根据中国电子装备本领协会的数据泄漏，2021年我国手机社会保有量高达18.56亿部，展望“十四五”扫尾之前，废旧手机闲置总量累计将达到60亿部。

　　废旧电子产物的增多带来了回收的商机。在东说念主流密集、房钱上流的市集里，偶尔可见爱回收的线下店面，比较之下，闪回收却稀有好多，这小数在败露的市占率上也有所体现。

　　而已泄漏，确立于2016年的闪回科技行为从事提供糟践电子产物后市场交游工作的中国公司，专注于手机回收工作市场，而爱回收则早已不单是局限于回收电子产物，而是彭胀至箱包、手表、黄金、名酒、鞋服等多品类回收业务。

　　根据弗若斯特沙利文的而已，以2023年自糟践者端回收交游总和计，闪回科技是中国最大的提供线下以旧换新的手机回收工作提供商，市场份额约为7.4%，亦是中国第三大手机回收工作商，市场份额约为1.4%。这一市占率天然看似位列第三，但远低于行业前两名爱回收（9.1%）和转转（8.4%），和前两强存在明显断层。

　　现在，闪回科技旗下有“闪回收”和“闪回有品”两个品牌。其中，前者专注于线下以旧换新业务，后者则是线上二手糟践电子产物的销售平台，涵盖APP、电脑端、小设施及支付宝小设施等多个销售渠说念。

　　除了个东说念主糟践者市场，闪回科技还参与企业回收及线下销售，批量处理糟践电子产物。

　　2021年—2023年及2024年上半年，闪回科技罢了收入辩认约为7.5亿元、9.19亿元、11.58亿元、5.77亿元，基本上执续增长。

　　然而，和爱回收母公司万物更生一样，闪回科技尚未罢了盈利。同期闪回科技年内损失辩认为4870.8万元、9908.4万元、9826.8万元、4012.6万元，三年半损失2.86亿元。

　　万物更生财报泄漏，约束2024年6月30日，旗下涵盖爱回收、拍机堂、拍拍、外洋业务AHS Device等四大业务线的万物更生总收入达到74.28亿，同比增长27.29%；归母净利润为-1.04亿，较上年同期改善了9.84%，但净利润仍为负值。

　　数据泄漏，闪回科技的收入主要来自二手电子糟践品的销售，闪回有品线上平台孝顺了公司跨越80%的收入，第三方电商平台约占10%，线下销售则占比较低。

　　回收价低？毛利率低至4.5%

　　记者看望多家爱回收实体店得知，二手手机等物品会经由各项连线公司系统进行检测后订价，回收后排斥数据信息后再进行二次出售。

　　而线上闪回收和爱回收平台齐需要聘任机型等信息后预估价，下单立即回收后寄到回收点再最终估价。

　　以红米K30（5G）为例，现在线上一手卖价或者在600多元。以爱回收线下店面来说，回收价为200多元，因面貌较早，外在品相的影响还是不大。

　　而在线上估价中，闪回收官网线上评估价为103元，闪回有品小设施的9成新二手红米K30（5G）卖价为539元。不出丑出，一收一卖之间，差价高达300元-400元，而二手卖价仅比一手卖价低廉几十元。

　　这种买卖方法，一般要求企业在回收端尽量裁汰采购成本，在销售端则要争取较高的售价，通过买卖之间的差价来获取利润。

　　以2023年9月上市的苹果15pro（128G，99成新）为例，闪回收的国行机回收线上评估价为4138元，而爱回收的回收线上评估价为4300元。

　　从售价来看，爱回收的线下二手销售价为6059元，闪回有品莫得这款手机的销售。

　　再以2023年10月上市的小米14（16G+512G，99成新）为例，闪回收的国行机回收线上评估价为2473元，爱回收的回收线上评估价为2640元。

　　从售价来说，爱回收的线下二手销售价为3469元，闪回有品莫得这款手机的销售。

　　记者查询了上述多款手机发现，相似的手机，爱回收的回收线上评估价大量比闪回收高100多元，爱回收的卖价比收购价多1000元以上，闪回有品的销售机型比较爱回收更少。

　　那么，回收价低于竞争敌手爱回收，是否减少了闪回科技的二手“货源”，而进一步导致二手销售手机货量或平台交游量比敌手更少？

　　招股书泄漏，2021年至2023年闪回科技抽象毛利率辩认惟一8.2%、6.1%和6.8%。2024年上半年，闪回科技抽象毛利率更低至4.5%，较上年同期大幅下滑3.3个百分点。

　　进一步看数据，敷陈期各期闪回科技销售二手手机的平均毛利率不到6%，2024年上半年的二手手机销售毛利率更是低至3.8%。而收入占比较小的其他二手糟践电子产物销售毛利率在10%以上。

　　比较之下，万物更生频年来毛利率均保执在20%以上。

　　闪回科技暗示，毛利受二手手机采购成本、市场竞争进度以及宏不雅经济景色等多重身分影响，毛利率着落主要因国内市场竞争热烈，采购成本及佣金成本加多。2024年上半年，闪回科技毛利率下滑的主要原因有两点，一方面在于以旧换新贬责决策下肖似型号或质地的二手手机的回收价钱较过往年度上升，另一方面系因为公司支付给上游采购合营伙伴门店的前台销售东说念主员的佣金加多，此举旨在保执公司的回收量以及防守市场份额，以应付竞争热烈的市场环境以及充满挑战的宏不雅经济景色。

　　这是不是也意味着，现在回收价已低于竞争敌手爱回收的闪回科技，栽培回收价钱可能进一步裁汰毛利率？但不栽培回收价钱，闪回科技怎么和敌手争夺更多二手货源？

　　万物更生将上半年的营业收入大幅增长归功于其执续的拓展和灵验的成本约束。通过增强电商渠说念和校正客户工作，公司栽培了市场浸透率。爱回收还强调了来自京东渠说念的以旧换新业务在上半年保执了高速增长，回收额同比增长跨越50%，以旧换新业务带来的回收额在本年6月初次跨越鄙俚回收。

　　趁机指出，记者盘问平台敌手机数据进行深度闹翻后，怎么确保手机信息不会被规复或传播，伙计莫得进行详备的回复，仅暗示计帐后不会被规复。

　　敌手跌近九成，估值仍高不成攀？

　　说起京东合营，就不得不提到回收产业背后参与的巨头公司。2021年好意思股上市的万物更生率先确立于2011年，确立之初聚焦电子产物回收。2020年，爱回收升级为万物更生，新品牌下辖2个业务板块——二手手机业务及垃圾分类业务，上市之时一年进账超48亿元。

　　上市之前，爱回收资历8轮融资，背后包括五源老本、天图投资、达晨财智、凯辉基金、景林投资、前海母基金、老虎环球基金、国泰君安、京东等有名机构。

　　而闪回科技共完成了5轮融资。自2018年取得小米集团和睦为老本的近亿元A轮融资起，闪回科技连系四年进行融资，蛊惑包括清桐老本、赣州市赣悦基金料理有限公司、深圳担保集团、同创大业以及深智城的投资。竞争敌手转转也通过收购股权的形势参与对闪回科技的投资。

　　闪回科技2023年12月进行了临了一轮融资，参投方800万好意思元取得2.33%的股份。以此寂寥联想，闪回科技彼时估值达3.43亿好意思元（约合东说念主民币24.32亿元）。

　　而万物更生上市时人人刊行1623.3万份ADS好意思国存托左证（每份ADS代表其6.67股鄙俚股），每份ADS的刊行价为14好意思元，募资2.2726亿好意思元。同期还授权承销商可畸形购买243.495万份ADS（逾额配售），测度市值36亿好意思元，是闪回科技最新估值的10倍以上。

　　现在，万物更生市值约为4.83亿好意思元，比较刊行市值跌去约87%，但仍比闪回科技最新估值高40%。

　　也即是说，按照闪回科技和万物更生的质地对比来看，一朝市值够不上3.43亿好意思元，临了一轮融资的参投方还可能“亏本上市”。

　　不得不提的是，闪回科技在A轮、A-1轮、C轮、D轮均签署了附带赎回权的特殊职权要求，其中，A轮、A-1轮、C轮商定的IPO时限均已跨越。根据D轮优先股的关节要求，闪回科技被要求在2024年12月31日前完成及格IPO，一朝未完成将面对弘大的赎回压力。

　　即使上市生效，公司仍面对着运营损失的挑战。该损失是否能够在将来的财年内转为盈利，是评估其投资价值的一个迫切考量。怎么面对竞争敌手的竞争，怎么面对成本上升和回收量不及的两难聘任，都将覆按着闪回科技的料理层。比较之下，能否估值暴增40%，拿下和万物更生差未几的市值，未必不是闪回科技最需要商量的事项。

连累剪辑：杨红卜