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　　《港湾交易不雅察》施子夫 王璐（金麒麟分析师）

　　在半年报功绩大幅承压的情况下，有着“疫苗代理大王”之称的智飞生物（300122.SZ）迎来了二代交班。

　　新任的年青贬责层一霸手能否带动公司特别重围，重振威风？市集还需不雅察。

　　01

　　20年使命拜相封侯，从副董事长到总裁

　　日前，智飞生物发布公告，董事会、监事会换届完成，公司实控东谈主蒋仁生之子蒋凌峰出任总裁。

　　这位二代是80后。公告流露，蒋凌峰，1980年9月诞生，硕士，中国国籍，无境外居留权。连年来先后在安徽智飞龙科马生物制药有限公司、北京智飞绿竹生物制药有限公司任副总司理，现任北京智飞绿竹生物制药有限公司副总司理、智飞空港（北京）国际贸易有限公司法定代表东谈主，本公司副董事长、副总裁。同期担任第十四届宇宙东谈主大代表、中华宇宙工商皆集结第十三届本质委员会委员、重庆市工商联副主席、重庆上市公司协会会长等职务。

　　蒋凌峰合手有智飞生物股份1.296亿股，约占公司总股本的5.41%。

　　实质上，从公开辛苦来看，蒋凌峰能接替总裁一职其实也考验多年，整整20年。

　　2004年，蒋凌峰就加入智飞生物。他其后暗意，“其时智飞生物界限还不大，但既然是父亲创立的公司，我就思着能帮父亲承担一些使命，让他不要太勤劳，另一方面父亲也但愿我能尽快到智飞熟谙公司业务。”

　　成立于1995年的智飞生物，近10年后迎来了二代参与其中，所谓上阵父子兵。在刚好20年的使命参与中，蒋凌峰约略也有所障碍，同期步步稳扎，合手续升至中枢岗亭。

　　在这次总裁位置之前，蒋凌峰最被外界所熟知的是宇宙东谈主大代表、副董事长。

　　2024年两会本事，蒋凌峰提交了《对于完善防御接种额外响应抵偿轨制的立法冷落》《对于未来新冠疫苗使用、审批与研发的几点冷落》。

　　蒋凌峰冷落，制定宇宙性的防御接种额外响应抵偿办法，长入额外响应抵偿办法的适用范围，长入额外响应抵偿金额的基本缱绻法则，建立一次性最终抵偿原则，幸免久拖未定。同期，完善防御接种额外响应造访要道，完善防御接种额外响应施舍道路，促进社会保障、接种抵偿和保障良性互动。

　　出任总裁职务，意味着蒋凌峰要对公司的经营情况负有平直连累，而在现阶段来看，其所濒临的挑战也相配浩大。

　　02

　　营收净利润大降，ROE和毛利率创半年报新低

　　2024年上半年，智飞生物竣事营业收入182.58亿元，同比下落25.31%；包摄于上市公司股东的净利润22.34亿元，同比下落47.55%；扣非净利润22.30亿元，同比下落47.04%。

　　同期，公司经营活动产生的现款流量净额-3.07亿元，上年同期为21.77亿元，同比下落114.12%。

　　第二季度，公司竣事营收68.63亿元，同比下落48.29%；归母净利润7.77亿元，同比下落65.14%；扣非归母净利润7.75亿元，同比下落64.44%。

　　智飞生物暗意，2024年上半年，公司部分地区、部分家具的市集引申使命未达到预期，公司主要家具的销售量与客岁同期比较有所下落，但市集份额保合手了较高占有率，家具相反化竞争上风显然。同期，公司新增代理的重组带状疱疹疫苗于本年3月得追思批批签发证实，现在正处于市集引申起步阶段。公司已酿成有待进一步深切实施的引申策略，正冉冉扩大市集份额和品牌影响力，该家具市集空间及增长后劲浩大。

　　国联证券研报觉得，公司上半年代理家具竣事营收175.92亿元，同比下落25.40%，主要由于公司部分地区、部分家具的市集引申使命未达到预期，HPV疫苗销售额同比有所下落，但市集份额保合手了较高占有率，家具相反化竞争上风显然；公司新增代理GSK重组带状疱疹疫苗于2024年3月竣事初次批签发，上半年批签发160.69万支。截止6月末，公司重组带状疱疹疫苗竣事宇宙2万个以上结尾使用单元遮蔽，同期公司销售东谈主员增至4749东谈主，同比增长39.51%，销售团队壮大有望渠谈新品种放量。 

　　国联证券给出的投资冷落是：琢磨到公司上半年市集引申使命未达到预期，展望公司2024-2026年营收差异为407.30/408.33/416.91亿元，同比增速差异为-23.03%/0.25%/2.10%，归母净利润差异为54.57/60.91/71.71亿元，同比增速差异为-32.38%/11.62%/17.73%，EPS差异为2.28/2.54/3.00元/股。鉴于公司为国产疫苗龙头，冷落合手续体恤。

　　拉永劫候来看，2022年中报-2024年中报，智飞生物营收差异为183.5亿、244.5亿和182.6亿，增速差异为39.34%、33.19%和-25.31%；归母净利润差异为37.29亿、42.60亿和22.34亿，增速差异为-32.08%、14.24%和-47.55%。

　　而在中枢盈利见解方面，公司也更是创下积年新低。2020年中报至2024年中报，智飞生物净财富收益率(加权)差异为23.15%、49.94%、19.26%、16.32%和6.88%；总财富收益率(加权)差异为11.84%、28.06%、11.52%、9.92%和4.25%；毛利率差异为38.47%、58.30%、33.45%、29.55%和26.65%；净利率差异为21.51%、41.69%、20.32%、17.43%和12.24%。

　　此外，智飞生物的存货盘活率和应收账款盘活率也合手续下落。

　　03

　　本年以来股价大跌六成半

　　针对下半年经营酌量，智飞生物暗意，公司贬责层将带头攻坚克难，趋附率领举座职工，围绕公司经营方向，以审慎的作风、前瞻性的计谋布局，积极应酬变化与挑战。公司将合手续优化、调度市集策略，以更好地符合市集趋势和客户需求，全面提高引申奏效；加速自主研发方法，加速自主家具的临床询查、注册上市，冉冉改善公司经营结构；增进与合作伙伴的疏导和解，保障供应链顺畅、动销均衡；严格禁止经营风险，强化应收账款贬责，确保公司郑重经营。

　　智飞生物上一次投资者关联活动还停留在2024年5月16日。公司其时指出，对自主家具有着明确的酌量：领先，公司将不时积极鞭策在售自主家具的引申销售，争取让现存家具给公司带来更大的功绩孝顺。

　　其二是加速鞭策自主家具上市使命，进一步优化家具结构。已报产的四价流感疫苗、已完成临床教训的东谈主二倍体狂苗、处于Ⅲ期的15价肺炎结合疫苗、四价流脑结合疫苗等家具获批上市均值得期待。

　　未来5年内，展望在售自主家具的数目将显然加多，进一步普及公司功绩中自主家具的比重。其三是积极鞭策变调品种的临床过程。

　　公司现在非新冠在研模式有31项，其中有14个模式处于临床阶段，公司将合手续推动双价痢疾结合疫苗、四价重组诺如疫苗、26价肺炎结合疫苗等家具的临床使命，积极推动部分后劲家具外洋注册上市。

　　经营酌量虽好，但投资者显着并不买单。戒指9月23日收盘，智飞生物本年以来股价跌幅达65.95%，市值挥发超900亿。（港湾财经出品）