铜：审慎原则 长假前严慎

　　1、宏不雅。国外方面，好意思国上周初度肯求闲适施济东说念主数不测下降至21.9万东说念主，为四个月新低；但好意思国成屋销售创昨年10月以来新低，房价再新高，库存连接涨。经济和奇迹数据劈腿及不剖判性清楚好意思联储降息的必要性。在9月议息会议上好意思联储通知开启降息周期，天然此前已有预期，记者会好意思联储主席鲍威尔也强调好意思联储并非急于降息，但初度降息达50个基点仍引起较大的争议，正如好意思国总统大选候选东说念主特朗普说起大致经济出现问题，大致出于政事考量。国内方面，跟着好意思联储开启降息周期，投资者对稳增长策略预期再次充满期待。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC保握低位偏弱报价，标明铜精矿仍然病笃，但铜精矿口岸库存握续累库缓解了部分惊恐。精铜产量方面，国内8月电解铜产量101.35万吨，环比下降1.43%，同比上升2.48%，累计同比增多6.5%；9月电解铜预估产量101.56万吨，环比增多0.2%，同比增多0.3%，从产量预估来看，产量维系高位，但现货采购冶真金不怕火大幅亏空下带来较大不笃定性，另外大冶粗真金不怕火事故也可能对后续产量产生影响。入口方面，国内8月精铜净入口同比下降28.22%至21.88万吨，累计同比下降0.96%，其中出口降至3.08万吨；8月废铜入口量环比下降12.9%至16.95万金属吨，同比增多8.63%，累计同比降至增多18.58%。库存方面来看，限度9月20日众人铜显性库存较上周（13日）统计下降3.7万吨至59.5万吨，其中LME库存下降5200吨至303350吨；Comex库存增多1080吨至40972吨；国内高超铜社会库存较上周下降2.43万吨至19.26万吨，保税区库存下降0.56万吨至6.17万吨。需求方面，社会库存再次超量去库反馈下流订单本色细腻，加之大冶事故和国庆备库预期，现货将维系升水，但铜价再度大幅走上下，下流订单需求有所下降。

　　3、不雅点。好意思联储略超预期的降息对好意思经济软着陆预期故意，金融商场也赐与了正向反馈，好意思股、黄金和铜均保握偏强走势，加之基本面正趋于好转（LME运转去库、国内社库加速去库）下，下行驱动并不显赫，提倡仍以颤动偏强看待，下流企业仍可逢低采购。下周跟着国庆长沐日益附进，商场或运转偏严慎，相等是当铜价再度冲高后，国内下流订单需求运转出现下降，加上长假本领的不笃定性，涨跌难料，波动性增强，因此提倡短线投资者可逢高减握部分头寸。

　　镍&不锈钢：基本面矛盾安详解开 关爱商场厚谊

　　1、供给：周度口岸库存环比增多1.6%至941.2万湿吨；周度印尼内贸红土镍矿1.2%价钱督察24.1好意思元/湿吨，1.6%下降0.4好意思元/湿吨至51.4好意思元/湿吨；周度印尼镍铁发往中国发货28.21万吨，环比增幅72.95%，同比增幅73.44%；到中国主要口岸8.4万吨，环比降幅64.93%，同比降幅13.21%。8月镍矿入口环比增多41%至493.07万吨；高超镍入口环比下降36%至4753吨，出口环比增多42%至15282吨；镍铁（包括镍生铁）入口环比下降36%至6.5万镍吨；中国镍湿法中间品入口量环比减少11.31%至12.23万吨；镍锍入口量环比增多24.68%至6.82万吨 ；硫酸镍入口环比增多68.2%至2.3万吨。

　　2、需求：不锈钢方面，库存端，周内89家社会库存环比增多0.69万吨至103.1万吨；相差口方面，8月不锈钢入口环比下降17%至10万吨，出口环比增多19%至48.8万吨；终局方面，奥维云网（AVC） 排产数据清楚，10月份国内空调企业总 排产1033万台，同比增长23.1%（同比数据为企业当期 排产比昨年出货本色），其中内销 排产478万台，同比增长8.4%，10月出口 排产范畴555万台，同比增长39.2%。新动力汽车方面，三元材料周度库存环比减少96吨至14612吨，即期利润小幅增多； 8月三元先行者体出口环比下降36%至8712吨；8月三元材料出口环比增多21.8%至7342吨；终局，据乘联会，9月1日至15日，乘用车新动力商场零卖44.5万辆，同比昨年9月同时增长63%，较上月同时增长12%；9月1日至15日，世界乘用车厂商新动力批发44.1万辆，同比昨年9月同时增长49%，较上月同时增长29%。

　　3、库存：周内LME库存增多774吨至124134吨；沪镍库存减少1169吨至22845吨，社会库存增多82吨至29895吨，保税区库存减少100吨至4000吨

　　4、不雅点：周内镍矿、镍铁价钱小幅下降，不锈钢原材料资本要点小幅下移，然周度价钱先涨后跌，表面利润督察亏空变化不大，供应端有小幅放缓，需求仍有压力。硫酸镍原材料相对偏强，而需求端发达拖累，硫酸镍价钱小幅下降。国外宏不雅影响，镍价反弹，而鉴于不锈钢基本面仍偏疲软，价钱也曾出现回落。短期仍或收到厚谊共振颤动偏强运行，但基本面压力犹在，附进国庆，注视仓位惩处。

　　氧化铝&电解铝：预期加成，偏强运行

　　本周氧化铝期货偏强运行，20日主力收至4063元/吨，周度涨幅1.8%。沪铝颤动走强，20日主力收至20070元/吨，周度涨幅1.6%。

　　1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率下调0.1%至83.4%，主因山东氧化铝厂100万吨产线焙烧炉内衬衰退，瞻望考研15-20天，河南企业斥地考研完毕归来开工，贵州企业技改罢了收复出产。周内贵州安顺景色13万吨电解铝景色通电投产，其他地区暂无新增，内蒙华云三期迟缓达产，四川因高温错峰限电，复产周期拉长。据SMM，瞻望9月国内冶金级氧化铝运行产能回落至8364万吨，产量719.2万吨，环比下滑0.4%，同比高潮6.8%；9月国内电解铝运行产能竖立至4349万吨，产量357万吨，环比下滑3.2%，同比增长1.3%。

　　2、需求：周内加工企业开工率上调0.6%至63.5%。其中铝型材开工率上调1.2%至52.5%，铝板带开工率上调0.6%至72.8%，铝箔开工率上调0.3%至75.9%，铝线缆开工率上调1%至71%。铝棒加工费河南握稳，新疆包头无锡广东临沂下调20-150元/吨；铝杆加工费山东河南广东握稳，内蒙下调30元/吨。

　　3、库存：往来所库存方面，氧化铝周度去库12吨至9.4万吨；沪铝周度累库2722吨至28.65万吨；LME周度去库1.18万吨至80.9万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库3.45万吨至7.63万吨；铝锭周度去库2.5万吨至74.3万吨；铝棒周度累库0.52万吨至12.13万吨。

　　4、不雅点：好意思崇拜启动降息周期，盘面重归两万大关。但注视到节前国网辘集提货，助力铝锭去库节律加速，节后去库转弱。面前销耗结构分化明显，仍靠线缆板块带动，其他板块暂无超预期征兆。在降息余温助力下，旺季预期影响加成，再度酿成宏微共振效应。重叠矿石紧缺和考研节律影响，氧化铝资本端高位撑握较强。短期利多成分交汇、瞻望铝价偏强运行，需求仍待磨真金不怕火、提倡严慎追高。

　　锌：提倡关爱锌表里反套往来契机

　　一、供应：

　　8月中国锌精矿入口量35.7万吨，同比减少16.42%，累计同比减少21%。锌矿入口7-8月收复至高位，增量主要来自于澳大利亚，但接头到主要因为澳洲前期大水导致的锌矿辘集发货，后续可能入口锌矿量难以进一步走高。高超锌入口2.6万吨，环比增多44%，同比减少9.01%，其中哈锌入口量环比减少较多，或主因哈锌冶真金不怕火减产。入口矿到货较多，但锌矿加工费现在尚未看到反弹迹象，冶真金不怕火厂仍在积极备货，瞻望国内高超锌连接减产的概率较小，后续或督察在50万吨驾御。

　　二、需求：

　　镀锌内需连接走弱，上周Mysteel统计镀锌往来量连接环比走弱。外需出口利润环比好转，可从8月镀锌板出口环比增多1.82%，同比增多9.13%至107.9万吨可见。

　　三、库存：

　　SMM七地社会库存周环比+0.11万吨至11.45万吨，同比+19.77%；上期所库存周环比+0.39万吨至8.56万吨，同比+85.69%；LME库存周环比+2.69万吨至25.62万吨，同比+137.07%。

　　四、策略不雅点：

　　锌基本面强践诺弱预期未有转变，国内10-12月差Back结构瞻望难以安祥。比价方面由于国外商品作念多厚谊较好，导致近期锌比价有所下行，但上周LME锌库存握续累库，反馈出国外锌依然供应多余，提倡连接关爱锌表里反套往来契机。

　　锡： 锡矿入口环比大幅减少，冶真金不怕火减产预期抬升

　　一、供应：

　　中国8月锡矿入口量为8825吨，环比减少41%，同比减少67.41%，其中缅甸入口量为2894吨，环比减少57.68%，非缅甸入口量为5931吨，环比减少27.93%，减少的主要原因是刚果金物流输送受限导致。瞻望9月缅甸地区入口量难以收复，总体入口量或依然督察相对低位。中国8月高超锡入口量为1795吨，其中印尼入口量1646吨，出口量为1099吨。

　　二、需求：

　　上周锡价反弹，下流刚需备货，参预下周国庆备货或持续运转，瞻望商场交投将环比好转，现货短期督察升水报价。需求方面，铅酸蓄电板企业订单好转，企业开工率环比上升，而PVC及镀锡板需求平稳上行，总体产量处于同比高位。

　　三、库存：

　　Mysteel社会库存周环比-394吨至10，093吨，同比+12.70%；上期所库存周环比-99吨至9，400吨，同比+23.20%；LME库存周环比+105吨至4，830吨，同比-30.25%。

　　四、策略不雅点：

　　锡矿入口环比大幅减少，冶真金不怕火减产预期抬升，需求迟缓好转。销耗上，部分加工秩序参预销耗旺季，国内锡库存连接走低。跟着供应紧缺握续，下周国庆节前备库需求较多，去库仍将连接，锡依然督察多配的不雅点。

　　工业硅：辘集补库，稍有回暖

　　周内工业硅期货颤动偏弱，20日主力2411收于9545元/吨，周度跌幅1.85%。现货延续企稳，百川参考均价为11820元/吨，其中欠亨氧553握稳在11300元/吨，通氧553握稳在11400元/吨，421握稳在12150元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比增多630吨至9.52万吨，周度开炉数目增多2台至371台，开炉率高潮0.27%至49.73%。云南部分完成留传订单的硅厂加入停产军队，四川地区有硅厂准备停产，但决策在月底施行，周内暂未下调开工，新疆前期部分保温炉收复出产，决策新增景色参预投产。

　　2、需求：有机硅周度价钱握稳在13700-14200元/吨，头部厂家再度开释挺价决心，单体厂暂无库存压力且开工水平不高，但下流现在合座跟进意愿不彊，DMC维稳可能性或更高。多晶硅周度价钱握稳在3.5万元/吨，9月订单基本缔结完成，头部厂家本月签单稍有好转，且小幅提价N型料、二三厂家仍旧订单疲弱。现在硅片库存高压下、督察降库存节律，需求撑握弱、硅料提张难度高。DMC周度产量环比减少600吨至4.29万吨，多晶硅周度产量环比增多50吨至3.2万吨。

　　3、库存：往来所库存周度合座去库6155吨至30.8万吨。工业硅社库周度累库3000吨至26.1万吨，其中厂库累库1000吨至13.8万吨；三大口岸库存，黄埔港累库1000吨至4.4万吨，天津港累库1000吨至4.1万吨，昆明港握稳在3.8万吨。

　　4．不雅点：好意思降息后盘面空头部分严慎离场，基本面拖累下反弹有限、赶紧归来下降。附进国庆，节前下流存在阶段补库意向但量级有限，期现交易仍将成为需求开释点。近期商场廉价往来减少、现货报价趋稳，短期硅价随商场氛围好转、迎来阶段回暖、但面前旺季需求反馈不彊，下流仅出产趋稳、无更多减产动向，不具备握续大涨驱动。仍待月底西南硅厂范畴停产减压。

　　碳酸锂：供应减少救济均衡

　　1、供应：周度产量环比下降697吨至12957吨，其中锂辉石提锂环比下降176吨至6044吨，锂云母提锂环比下降522吨至2905吨，盐湖提锂督察2986吨，回收提锂环比增多1吨至1022吨。8月锂精矿入口环比下降11%至49万吨，其中自澳洲、加拿大、尼日利亚入口量小幅下降，自巴西、津巴布韦入口量小幅增多；8月氯化锂入口环比下降13%至323吨；碳酸锂入口环比下降27%至17684吨；氢氧化锂出口环比增长15%至10421吨；六氟磷酸锂出口环比增多55%至1516吨。

　　2、需求：库存端，三元材料周度库存环比减少96吨至14612吨，即期利润小幅增多，磷酸铁锂周度库存环比增多1600吨至57230吨，即期利润小幅下降。8月三元先行者体出口环比下降36%至8712吨；三元材料出口环比增多21.8%至7342吨；磷酸铁锂出口环比增长60%至261吨。终局新动力汽车方面，据乘联会，9月1日至15日，乘用车新动力商场零卖44.5万辆，同比昨年9月同时增长63%，较上月同时增长12%；9月1日至15日，世界乘用车厂商新动力批发44.1万辆，同比昨年9月同时增长49%，较上月同时增长29%。

　　3、库存：周度碳酸锂库存环比下降1.3%至约12.67万吨，下流库存增多6.2%至约3.32万吨，其他秩序减少0.4%至约3.88万吨，冶真金不怕火厂减少5.9%至约5.48万吨

　　4、不雅点：供应端方面加速，一方面周度产量呈现近期较为明显的下滑，另一方面锂盐入口量快速放缓。需求端，旺季重叠节前备货布景下，跟着头部企业减产，客供或将有一定下降，商场采买积极性或将增多。库存端，合座库存延续出现小幅去化态势，自上游向下迟疑动。概括来看，短期价钱仍偏颤动运行，提倡关爱客供情况，中永久仍以偏空念念路对待。

拖累裁剪：李铁民