（原标题：单季营收近百亿，市值站上1500亿，这个巨匠龙头太猛了！）

作家：泰罗，裁剪：小市妹

近期福耀玻璃线路了财报，公司前三季度营收283.14亿元，同比增长18.84%；净利润54.79亿元，同比增长32.79%，均创历史新高。

其中，福耀第三季度营收99.74亿元，同比增长13.41%，初次单季度靠拢百亿大关。该季度净利润19.8亿元，同比增长53.54%，仅次于本年二季度21.11亿元的单季历史最高利润水平。

与此同期，福耀玻璃A股股价握续走高，市值站上1500亿，创下历史新高。

从福耀玻璃1993年上市以来，公司事迹终年保握可以增长势头。营收规模从1亿露面增长至2023年的331.6亿元，归母净利润从几千万推广至2023年的56亿元。

虽然，公司也遭到过一些弯曲。尤其是2018-2020年，公司营收停滞不前，归母利润下滑严重，从41.2亿元跌至26亿元，累计跌幅高达37%。

究其原因，一是玻璃价钱因供需问题处于相对低位水平。二是2020年新冠疫情苛刻，巨匠汽车销量骤降13%，其中好意思国阛阓创十年新低，欧洲多国下滑超25%。

从2021年开动，虽疫情尚未散去，但中国新动力汽车开动爆发，带动汽车玻璃需求大幅回升。此外，玻璃价钱亦不停高潮，拉动事迹重回高增情景。2021-2023年，营收、利润年复合增速高达18.5%、33.8%。2024年一季度，更是同比大增逾25%、51%。

再看盈利才能。2018-2023年，福耀玻璃毛利率从积年高位的42.6%弯曲下滑至35.4%。净利率从20.3%下滑至17%。后者下滑幅度较小，可见三费费率截止较好。

公司毛利率下滑并不是因为终局汽车玻璃价钱着落，相背举座保管高潮态势。市值不雅察以为，这主要系上游动力以及纯碱价钱大幅高潮，对盈利才能形成了一定压力。

其实，2023年中国汽车零部件板块毛利率仅18%傍边，净利率仅5%傍边，远低于福耀玻璃的盈利水平。再与同业对比看，公司毛利率反超信义玻璃，远高于国外竞争敌手的板硝子、旭硝子以及圣戈班。

一家公司畴昔施展优秀，不代表着异日依旧如斯。异日，福耀玻璃事迹要保握细致增长，需要有行业层面的复古。很运道的是，巨匠汽车玻璃是一门旁边大生意，且壁垒颇高。

2023年，巨匠汽车玻璃阛阓规模松弛150亿好意思元。随同汽车销量小幅增长以及玻璃价钱核心的抬升，异日仍有不小增量蛋糕。

其实，巨匠汽车玻璃依然呈现高度旁边的阛阓模式。据Marklines数据深刻，2021年巨匠TOP5厂商分手为福耀玻璃、旭硝子、板硝子、圣戈班、信义玻璃，市占率分手为28%、26%、17%、15%、8%。其中，福耀玻璃在中国阛阓独占65%。

这也意味着几大厂商将握续均分该阛阓大蛋糕。里面之间，恒者恒强趋势也较为显豁，福耀玻璃有望不竭扩大市占率水平。据东说念主民网征引机构数据深刻，2023年已上升至34%。

形成现时旁边模式最遑急的原因，是汽车玻璃的生意壁垒超过高，这种重财富模式会断绝行业外老本簇拥而入。

因为玻璃易碎，运输成本高，一般汽车玻璃厂商皆会在整车厂隔邻设立制造工场。这就导致了要念念拿到更多阛阓份额，产能布局必须是分散且巨匠化。而况，玻璃产线参加是浩大的。在欧洲、好意思国、中国设立一条年产能在400万泛泛米的坐褥线，约莫需要4000万欧元-6000万欧元、7000万好意思元以及2亿元东说念主民币。

福耀玻璃之前在好意思国方案产能550万套/年，投资额就达4亿好意思元。如斯重财富模式，且产收效益不笃定性又大，令场外老本远而避之。

此外，汽车玻璃定制化需求高，对供应商的筹谋、斥地、配套才能有较高的条款。尤其是汽车玻璃居品一直在升级，需要厂商不停参加研发推高附加值居品，骄气阛阓需求。2019-2023年，福耀研发参加从8.13亿元增长至14亿元，研发用度率多保握在4%的水平上。

此外，从供应商认证到最终定制化居品面世，周期每每会高达数年之久。一朝两边设立了互助关系，绝大略率会粉饰新车车型悉数生命周期，也让竞争敌手难以切入进来。

可见，汽车玻璃行业壁垒颇高，阛阓模式便会渐渐走向旁边化趋势，在场玩家可以独享如斯浩大的阛阓蛋糕。从这个维度看，福耀玻璃异日还能够不竭吃行业红利。

巨匠汽车玻璃阛阓规模浩大，且阛阓模式又好。福耀玻璃看成巨匠市占率最高的汽车玻璃企业，异日事迹料将保握较高增长。这可以从量、价两个维度来进行前瞻性分析。

第一，新动力汽车握续爆发，拉动单车玻璃需求，将复古福耀玻璃销量增长。

2023年，巨匠汽车总销量为9272万辆，同比增长11.9%，较2019年增长0.7%，较2017年历史巅峰少3.1%。伴跟着疫情伤痕效应清除以及巨匠经济复苏，巨匠汽车销量料将握续增长，但举座增速会相比慢。

此外，单车玻璃使用量仍可期待。以史为鉴，20世纪50年代，汽车单车的玻璃面积仅为2.2泛泛米，到21世纪以后已增长至4.2泛泛米。

异日，伴跟着新动力汽车天幕玻璃渗入率的不停抬升，有望不竭加多单车玻璃面积。要知说念，小天窗玻璃面积仅0.2-0.6泛泛米，全景天窗玻璃面积为0.5-1.2泛泛米，而全景天幕玻璃面积高达1-2泛泛米。

2023年11月，中国汽车阛阓天幕玻璃渗入率为14%，而2021年头仅2%傍边，有机构料到到2025年渗入率将高达55%以上。在该细分领域中，福耀玻璃在国内燃油车、新动力汽车上占比达91%、89%（2021年数据）。这一波玻璃居品升级趋势，福耀玻璃将会是受益者。

为了应答异日潜在增长需求，福耀玻璃仍在巨匠多地进行产能扩张。当今，国外产能为680万套，主要归并在好意思国和俄罗斯，国内产能3400万套，溜达在福清、长春、重庆、上海、广州等地。2024年头前后，福耀玻璃分手斥资32.5亿、57.5亿在福建、合肥鼎力推论玻璃产能。

第二，福耀玻璃单价握续高潮，且有进一步高潮空间。

2016-2023年，福耀玻璃的单平米价钱从152元上升至213元，年复合增速为4.94%。

随同汽车电动化、智能化快速发展，汽车玻璃居品升级显豁，尤其是天幕玻璃以及AR-HUD前挡风玻璃（PS：增强执行昂首深刻器，即驾驶员视野区域内合理一样深刻一些驾驶信息，比如面孔盘数据、导航图像等）。

过往，传统天窗玻璃单车在100元傍边，全景天窗玻璃上升至300-800元，而天幕玻璃进一步上升至900元傍边。平庸前挡风玻璃在200元傍边，而AR-HUD前挡风玻璃则要1000元傍边。要知说念，中高端车型AR-HUD渐渐变成标配。

在价维度方面，福耀玻璃也早在制形成本端有所动作。为了保证供应以及纯粹成本，福耀玻璃在多地斥地浮法玻璃产线，自主供销比例高达90%以上（浮法玻璃占汽车玻璃成本的34%）。更进一步的是，公司开动布局更上游的硅沙厂，已在海南、湖南、内蒙古、辽宁领有四大工场，进一步裁汰玻璃坐褥成本。虽然，除浮法玻璃外，动力、纯碱等原材料成本亦有不小波动风险，公司无法掌控，可能会对坐褥成本形成较大影响。

简而言之，公司汽车玻璃单价因居品升级有望不竭高潮，且公司还往上游进行业务延长，试图握续裁汰坐褥成本，两者均成心于擢升居品的利润空间，驱动盈利才能走强。$福耀玻璃(SH600660)$$信义玻璃(HK|00868)$

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