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　　起原：源达

　　投资要点

　　2024H1，社会服务（申万）行业终了交易收入904.66亿元，同比增长10.99%；归母净利润48.08亿元，同比增长91.77%。2024Q2，终了交易收入476.09亿元，同比着落11.18%；终了归母净利润31.34亿元，同比增长81.27%。

　　字据文化和旅游部发布的数据，2024H1，国内旅游总东谈主次27.25亿，同比增长14.3%，国内旅游收入（旅游总破耗）2.73万亿元，同比增长19.0%。2024上半年旅游办法地形式重构，下千里市集迎来新机遇，乡村旅游丰富多彩，县域旅游全面爆发，短途游、周边游、土产货游备受酷好。

　　据《2024年中国旅社集团及品牌发展论说》显露，终端2023年末，我国经济型、中端、高端、豪华四个层次的连锁旅社客房总和阔别同比增长了17.18%、25.58%、39.48%、12.27%。此外，《2024年中国旅社业发展论说》显露，终端2023年期末，我国旅社合座连锁化率为41%，而好意思国旅社业连锁化率已达到72%。我国旅社品牌连锁化的空间仍较大。

　　“双减政策”出台后，我国管事进修、成东谈主进修及出洋留学等细分赛谈升温，K12进修培训企业迟缓向非学科培训业务转型，提供东谈主文、好意思术、研学、科学、编程等教养类业务。

　　1）旅游需求带动旅社业复苏，建议关注市占率高且合手续膨大的公司：锦江旅社、首旅旅社；

　　2）建议关注洽商优质当然旅游景区和主题公园的公司：长白山、宋城演艺；

　　3）进修板块景气度上行，建议关注处理培训行业的公司：行径进修。

　　政策不足预期风险；住户浪费意愿规复不足预期风险；旅社行业供需变化风险；突发事件或不能控灾害风险。

　　一、2024H1&2024Q2社会服务行业功绩总览

　　在31个申万行业中，2024H1社会服务行业交易收入和归母净利润增速均位列第二位。

　　良友起原：Wind，源达信息证券盘问所

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　　2024H1，社会服务（申万）行业终了交易收入904.66亿元，同比增长10.99%；归母净利润48.08亿元，同比增长91.77%。2024Q2，终了交易收入476.09亿元，同比着落11.18%；终了归母净利润31.34亿元，同比增长81.27%。

　　表 1：社会服务（申万）行业财务盘算（亿元）

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　　社会服务（申万）指数毛利率由2019年的44.22%降至2023年的31.54%；2024上半年毛利率为29.37%，同比-2.08pct。社会服务（申万）指数净利率由2019年的7.09%着落至2022年的-8.93%，再增长至2023年的6.92%；2024上半年净利率为6.75%，同比+3.03pct。

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　　申万二级行业中，进修/旅社餐饮/旅游及景区/体育Ⅱ/专科服务2024H1交易收入阔别占总交易收入的7.04%/16.07%/17.47%/1.45%/57.97%；进修/旅社餐饮/旅游及景区/体育Ⅱ/专科服务2024Q2交易收入阔别占总交易收入的7.04%/15.48%/18.56%/1.05%/57.87%。

　　从申万二级行业看，2024H1，体育、旅社餐饮、进修行业阔别终了归母净利润0.15/11.86/4.19亿元，同比100.76%/45.50%/42.79%，增长彰着。其中，2024Q2，旅社餐饮行业终了归母净利润8.73亿元，同比41.73%；体育行业大幅减亏。

　　表 2：社会服务申万二级行业2024H1&2024Q2财务盘算（亿元）

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　　从申万三级行业看，2024H1进修运营过甚他、旅游详细、体育Ⅲ、学历进修以及旅社行业表现较好。

　　表 3：社会服务申万三级行业2024H1&2024Q2财务盘算（亿元）

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　　二、2024H1各细分板块表现

　　1．旅社&景区

　　《2024中国旅社集团及品牌发展论说》显露，2023年，规模前10的旅社集团阔别为：锦江海外集团、华住旅社集团、首旅如家旅社集团、格林旅社集团、东呈集团、尚好意思数智旅社集团、亚朵集团、德胧集团、逸柏旅社集团、轻住集团 。这十家旅社集团的客房总和近373万间，比拟2022年规模前10的旅社集团客房约345万间，同比增长了8.18%。

　　从旅社层次的客房数目增速来看，经济型旅社保合手稳步增长，中高端旅社的发展速率较快。 中国饭铺协会发布的《2024年中国旅社集团及品牌发展论说》显露，终端2023年期末，我国经济型、中端、高端、豪华四个层次的连锁旅社客房总和阔别同比增长了17.18%、25.58%、39.48%、12.27%。

　　此外，《2024年中国旅社业发展论说》显露，终端2023年期末，我国旅社合座连锁化率为41%。字据STR数据显露，终端2023年期末，好意思国旅社业连锁化率已达到72%。我国旅社品牌连锁化的空间仍较大，同期，大型旅社集团在市集发展中仍占据较强的主导力量。

　　旅社行业与旅游行业和商务行径密切相关，主要面向旅游市集、商务行径、会议经办及会议 展览业等市集的浪费者。字据文化和旅游部发布的数据，2024H1，国内旅游总东谈主次27.25亿，同比增长14.3%，其中，第一季度国内出游东谈主次14.19亿，同比增长16.7%；第二季度国内出游东谈主次13.06亿，同比增长11.8%。国内旅游收入（旅游总破耗）2.73万亿元，同比增长19.0%，保合手稳步增长。

　　2024上半年住户旅游浪费柔顺飞扬，文旅浪费需求滚动、体验提高、结构升级。旅游办法地形式重构，呈现出“大有大的品性，小有小的吵杂”新形式，下千里市集迎来新机遇。乡村旅游丰富多彩，县域旅游全面爆发，短途游、周边游、土产货游备受酷好，文博场馆、城郊失业空间东谈主满为患。各地举办格式各样的文化惠民行径，优化文旅浪费环境，引发文旅浪费潜能，推动文旅浪费合手续扩大，为经济社会发展孝顺更大详细效益。在互免签证、通关便利和航路规复等利好政策推动下，入出境旅游加速规复发展。

　　旅游业是国民经济的关键构成部分，为促进其发展，国度制定并实施了一系列支合手措施与激 励政策。2024年5月，为促进数字经济和旅游业深度会通，加速推动以数字化、收集化、灵敏化为特征的灵敏旅游转变发展，文化和旅游部办公厅等部门颐养发布对于印发《灵敏旅游转变发展行径洽商》的奉告；2024年6月，为推动旅游业转型升级会通发展，促进文化和旅游浪费，推动旅游业高质地发展，财政部发布《对于下达2024年旅游发展基金援助所在款式资金预算的奉告》；同月，为栽培和壮大浪费新增长点，促进浪费相识增长，国度发展改革委等部门颐养印发《对于打造浪费新场景栽培浪费新增长点的措施》的奉告。

　　本年暑假旅游市集火热，中国国度铁路集团有限公司数据显露，2024年7月1日至8月27日，寰宇铁路累计发送游客8.31亿东谈主次，同比增长5.9%，日均发送游客1433万东谈主次。民航局数据显露，7月1日至8月20日，我国民航累计输送游客1.17亿东谈主次，日均228.6万东谈主次，同比增长11%。跟着中秋节、国庆节的邻近，旅游市集将再次迎来小岑岭。

　　2．餐饮

　　据国度统计局公布最新数据显露，2024上半年，寰宇餐饮收入26243亿元，同比飞腾7.9%；名额以上单元餐饮收入7192亿元，同比飞腾5.6%。据同庆楼半年报数据显露，瞻望2024年寰宇餐饮收入超54500亿元。

　　良友起原：同庆楼2024半年报，源达信息证券盘问所

　　2024年3月，商务部等9部门出台《对于促进餐饮业高质地发展的携带观点》，重心从提高餐饮服务品性、转变餐饮浪费场景、增强餐饮业发展动能、 施展优秀餐饮文化、促进绿色发展、优化餐饮业营商环境、加强组织保险等七个方面，提议了22项具体措施。2024年 6月，国度发展改革委等5部门发布《对于打造浪费新场景栽培浪费新增长点的措施》，提议要发展餐饮浪费细分规模，同期支合手餐饮浪费智能升级。餐饮市集有序规复，逐步规回生力，餐饮服务业发展较好。从中长久来看，浪费者的心态还未从不信服性的环境中缓解，浪费才调提高和浪费信心增强还有很大空间。

　　我国餐饮业已参加洽商模式连锁化和行业发展产业化的新阶段。餐饮行业竞争加重和运营成 本的提高，加速行业企业进行步调化洽商的措施，餐饮企业连锁发展趋势不休增强。比年来，我国餐饮行业连锁化进度逐步加强，区域承接度得到提高，但对比发达国度餐饮行业的连锁化和承接化进度，我国餐饮业仍呈现出“散而小”的特征。跟着浪费升级的推动，加上餐饮企业对生涯才调提高的需求，以及供应链期间、信息期间、处理模式的迟缓熟习，多重力量加速餐饮企业分层。大宗一手一脚的小店将被淘汰，极少优质企业将借助品牌和连锁规模上风取得更多红利，“马太（金麒麟分析师）效应”越加彰着。

　　3．进修

　　我国进修体系包括学前进修、K12进修、高档进修、连接进修、管事进修和企业在线学习等，其中，K12进修是体系中的中枢要领。“双减政策”出台后，我国管事进修、成东谈主进修及出洋留学等细分赛谈升温，K12进修培训企业迟缓向非学科培训业务转型，提供东谈主文、好意思术、研学、科学、编程等教养类业务。

　　2024年7月，党的二十届三中全会收效召开。三中全会提议“进修、科技、东谈主才是中国式当代化的基础性、策略性相沿。必须真切实施科教兴国策略、东谈主才强国策略、转变启动发展策略，统筹推动进修科技东谈主才体制机制一体改革，健全新式举国体制，提高国度转变体系合座服从”，充分体现了国度对进修管事的高度追究和进修在中国式当代化征战中的关键作用。

　　跟着社会对个体学历布景、通识手段、详细熏陶需求的逐步增强，毕生学习理念愈加真切东谈主心。近些年，社会发展节拍加速、管事竞争加重，专升本、考研、考公、验证等学员报考规模合手续提高。“双减政策”出台后，成东谈主进修业务成为诸多进修培训企业的热点赛谈，多家进修培训企业先后加码包括考研、自考、验证等在内的成东谈主进修培训赛谈。

　　此外，跟着《中华东谈主民共和国管事进修法（2022年校正）》、《对于深化当代管事进修体系征战改革的观点》、《管事进修产教导通赋能提高行径实施决议（2023-2025年）》、《对于加速推动当代管事进修体系征战改革重心任务的奉告》等政策的连接出台，我国管事进修从政府单一主体走向多元主体参与、从规模膨大走向内涵发展，由参照宽泛进修办学模式向企业参与、专科性情显然的类型进修滚动。在相关政策限定饱读吹支合手、产业升级调遣、职场环境变化和科技行使施行等多种要素的推动下，中国管事进修比年来保合手较快增长速率。

　　三、投资建议

　　表 4：社会服务（申万二级）行业关键公司盈利预测（终端2024/09/11）

　　良友起原：Wind，源达信息证券盘问所

　　四、风险领导

　　政策不足预期风险

　　住户浪费意愿规复不足预期风险

　　旅社行业供需变化风险

　　突发事件或不能控灾害风险

连累剪辑：刘万里 SF014