21世纪经济报说念特约撰稿王应贵 

　　据好意思国劳工部9月6日公布的数据， 8月份好意思国新增工作岗亭的初步预计值为14.2万个，失业率降至4.2%，标明工作阛阓气象似乎并不差，圭臬普尔500指数期货也遽然升至5530隔壁。但是，跟着论说信息被阛阓消化，投资者清爽地意识到工作场合恶化：新增工作岗亭低于阛阓预期的16.5万东说念主，而况7月份初步预计值向下修正至8.9万个岗亭；当日抛售看成导致阛阓全线皆墨。以绩优股为主的说念琼斯指数跌410.34点，即1.01%，圭臬普尔500指数跌94.99点，即1.73%，以科技股为主的纳斯达克指数跌436.83点，即2.55%。

　　股票阛阓的悲不雅情愫也传递到其他阛阓。12月黄金期货跌16.3好意思元/盎司，即0.64%；10月得克萨斯轻质油期货以68.16好意思元/桶报收，跌1.43%；好意思元指数收于101.14点，险些没什么变化；十年期国债收益率收于3.716%，两年期国债收益率收于3.654%，暂时罢了了自2022年6月以来的利率倒挂征象。

　　工作论说留给阛阓太多的猜疑与想考：好意思国工作阛阓在加快恶化？好意思国经济衰败是否真得不能幸免？利差转为正数预示着经济衰败行将到来，照旧经济气象转好？好意思联储9月18日减25个基点照旧50个基点？

　　好意思国工作阛阓增长放缓，行业情况变化不大

　　如下图，2021—2022年，好意思国工作增长强盛，月均增长分歧为60.4万和37.7万个岗亭；2022年，工作阛阓增长放缓，月均增长为25.1万个岗亭，而2024年工作阛阓月均加多值跌至18.4万个岗亭，尤其最近三个月阛阓愈发低迷，仅分歧加多了11.8万、8.9万和14.2万个工作岗亭，好意思联储的担忧并非没挑升想。

　　从行业数据看，好意思国劳工阛阓变化不大：制造业和信息产业握续攻讦工作岗亭，文教卫生部门和失业文娱业握续提供浩瀚的工作岗亭。7月份新增工作岗亭主要散布在栽培和服务业：栽培（2.5万）、商贸、输送与仓储（2.2万）、医疗与社工（6.4万）、住宿餐饮（2.56万）以及方位政府教养部门（2.62万），而全面裁人的行业包括：矿业与伐木、制造业、信息产业、金融与保障、专科与科技服务和其他服务。

　　与7月比较，8月新增工作岗亭不异王人集在栽培和服务业：栽培（3.4万）、私营文教卫生（4.7万）、住宿餐饮（3.3万）以及方位政府（含教养部门）（2.2万）；全面裁人的行业有：制造业（2.4万）、信息产业（0.4万）等，但裁人面小于7月份。

　　好意思国经济开释的信号互相矛盾

　　通货推广降温了，但所产生的经济资本对家庭和企业的影响还会握续更永劫间。高物价导致很多家庭捉襟露肘，为了搪塞日常开支很多东说念主必须多打一份工，最常见的使命即是当优步司机。企业在招聘时也变得相等严慎，即使有空位留出也不急于招新；科技巨头容或继续签短期遴聘条约也不给新东说念主长期合约。现在经济环境无法给企业充分信心。

　　融资阛阓的发达更让东说念主困惑。一方面，股票阛阓融资尚未复原平素。限制9月6日，尽管最近股票阛阓指数回落不小，本年圭臬普尔500指数仍高涨了13.39%，其中科技巨头为指数孝敬七成涨幅，东说念主工智能成为最热的投资限度。好意思国股市总体发达较好，但股票融资却不冷不热，1-8月融资额为1308亿好意思元，按现在节律看全年融资不会朝上疫情前2000亿好意思元的平素水平。圭臬普尔500指数前不久才更动高，现在指数离最高值仅跌了2.5%，预示着经济衰败发生的概率相等小。

　　另一方面，1-7月公司债券融资为13.43万亿好意思元，朝上某些年份的全年水平，但钞票典质债券融资仍处于低水平。好意思国国债收益率跌至自2022年以来的最低水平，原油抹掉本年总共的涨幅，而在往日16周铜就跌了13周，债券阛阓和商品阛阓预示着经济衰败的可能性越来越大。上周五，好意思国金融钞票王人跌征象实为心事，这可能预示着阛阓风险改变了？

　　通胀变化照旧影响好意思联储减息力度

　　与2022年比较，好意思国通胀降温了，7月通胀率为2.5%，剔除食物和动力后的中枢通胀率为2.6%，现在变动幅度基本保握迤逦0.1%，系列数据给了好意思联储方案官员富有的信心。最近两个月，好意思联储官员屡次开释减息的积极信号，数次说起好意思联储的双重职能：促进充分工作；保握物价雄厚。他们浩瀚以为9月减息恰是好时机，惦记看成太晚会危及工作阛阓，因此容或早看成以雄厚工作阛阓，不肯晚看成而船到急时抱佛脚迟。

　　好意思联储方案的紧要依据之一即是个东说念主奢华资本价钱指数（PCE），如图2，形状通胀（蓝线）和中枢通胀率（橙线）均呈现显贵下跌趋势，但好意思联储货币计策将通胀方针设为2%，现在仍未达标。最近一段期间的中枢通胀似乎企稳在2.6%，通胀是否握续回落照旧存在着一些不细目性。好意思联储但愿宏图大展，以洗刷前几年方案时时异常所得的恶名，也急于向阛阓解释他们能够很好地把控经济场合。

　　好意思联储9月减息幅度有多大？

　　好意思国股票阛阓发达主要反应英伟达事迹的后续效应，与其他身分关联不大。圭臬普尔500指数的市盈率约21倍，即上市公司的预期收益率为5%，与国债超短期收益差未几，但股票风险水平高于国债，因此现在价钱照旧偏高。这一轮行情靠东说念主工智能投资狂热激动，好意思国科技巨头下了大赌注，季度事迹却低于阛阓预期。芯片行业发达欠安，国表里很多芯片企业为了得到好意思国政府补贴而纷纷在好意思国建新厂，现在总共名目进展冉冉。芯片企业我方投资也不小，一朝芯片需求阛阓饱和或降温，这些投资就有可能打“水漂”，政府和企业都要承担庞杂亏蚀。芯片产业六成以上奢华需求在亚太地区，好意思国却要把坐褥才调王人集到原土，以达到王人备限度和把持民众产能的主义，这本人就不安妥阛阓经济国法，其结局不言而谕。

　　好意思联储9月18日方案前，好意思国劳工部11日将发布的奢华价钱指数（CPI）较为环节。淌若通货推广压力依旧，好意思联储可能减息25个基点。淌若通胀压力显贵减小，且近期股票阛阓发达较差，好意思联储不错放置一搏，减息50个基点。但是，出于宏不雅严慎和货币计策操作正经性的需要，好意思联储可能遴聘依次渐进原则，即每次减25个基点，为我方的异常预留回旋余步，因此，好意思联储更有可能先减25个基点，然后再证实自后经济发展新情况作念出颐养。

　　淌若好意思联储减息50个基点，这无疑向阛阓发出严厉警戒：经济场合已终点严峻。这一举措实质上会夸大经济问题的严重性，让阛阓恐忧不已。一朝经济行将衰败的说法在投资者情绪“扎下根”， 家庭、企业和投资机构极有可能提前遴聘避险法式，把经济衰败的意象变为执行。8月份工作论说只可说不算好，但也不至于很倒霉，好意思联储能够率不会因这份论说而冒险减50个基点，这也不是他们的方案立场。

　　好意思国科技行业颐养、政府欠债的雪球效应和2024年大选后经济计策不细目性，可能是好意思国经济扩张的最大结巴。经济保护主义盛行、中东冲破延续、俄乌冲破握久等身分导致宇宙经济启动资本上升，宇宙其他国度和地区经济发展遭受不毛，好意思国经济启动必须也会不顺畅。这些问题也可能激发好意思国经济衰败，对此好意思联储将心过剩而力不及。

株连裁剪：张靖笛