卓创资讯自然橡胶分析师 吴伟茹

　　【导语】三季度自然橡胶市集价钱举座呈现涟漪后高潮时势，尤其干涉9月份，自然橡胶价钱快速拉涨，期、现货市集价钱创出2017年3月以来新高水平。影响胶价的中枢要素集中在外围宏不雅热沈偏强以及天胶本身基本面利多的双重支援。四季度来看，季节性周期下产量供应增长预期与需求增量匮乏的矛盾将扩大，或导致胶价抓续性高潮承压；但需重点讲理国外产量开释变量及国内宏不雅计谋抓续性。

　　比较于2023年受制于高库存的压制自然橡胶价钱抓续底部区间涟漪运行的不同，2024年自然橡胶价钱因上一周期旺产季供应端视配激发的减产预期支援，以及后续自然橡胶入口量抓续低迷，国内需求守护高位水平下国内橡胶现货库存抓续去库，胶价要点运转冉冉抬升。尤其干涉三季度，重迭中国央行多项重磅计谋同期推出，国内宏不雅热沈抓续高潮，市集风险偏好升温，商品联动性影响下自然橡胶价钱高潮加快，深淡色胶价均呈现出较强提高，最终创出2017年3月以来新高水平。截止到9月底，淡色胶代表--上海市集全乳胶价钱18000元/吨，较年头高潮35.6%，深色胶代表——山东市集STR20#搀杂胶价钱17600元/吨，较年头高潮42.2%。

　　由此可见，由于供需错配导致的现货库存抓续去库，基本面偏强态势对胶价造成有用支援；重迭外围宏不雅热沈的提振，在宏不雅与产业双重支援下，三季度自然橡胶价钱创出新高水平。具体来看：

　　供应端： 国表里新胶上量不足预期  原料资本端支援彰着

　　本年国表里产区受旺盛影响，新胶开释节拍延后且滞缓。初期主产国高温干旱，新胶水开释有数；后期降雨加多，但割胶受阻，新胶产量开释不足预期；尤其干涉三季度自然橡胶增产季，国表里产区降雨仍偏多，尤其干涉9月份，台风“摩羯”以及热带风暴“Soulik”接连影响产区，衔尾降雨导致泰国北部、东北部洪涝灾害发生，割胶以及交通受阻，原料价钱因供应弥留而不停攀升。遗弃9月底，泰国原料胶水收购价钱78泰铢/公斤，较年头高潮41%；杯胶收购价钱59.95泰铢/公斤，较年头高潮29.9%，均处于历史同期高位水平。原材料价钱高潮，导致坐蓐企业加工资本居高不下；坐蓐加工利润空间不停压缩。据卓创资讯统计，干涉2024年以来看跟着产区新胶上量邋遢，原料价钱抓续涟漪走高，导致上游橡胶加工场靠近较大的资本压力，标胶坐蓐加工利润在三季度初建树后再度扩大，举座处于抓续性扩损情状。

　　由于中国市集对高价抵抗，国外资本支援下廉价销售意愿不彊，因此导致生意两边僵抓，国内入口抓续低迷。而国际市集来看，由于部分原料库存储备偏低，8月份印度、欧盟等国际市集存在补库行径，因此相较于中国市集价钱的凹地，泰国坐蓐企业销售EUDR胶以及国际市集的积极性更高，一定经由上弥补亏蚀情况。因此，在EUDR原料分流影响，使得主要橡胶出口国对中国市集出口彰着减少。据海关总署统计数据领会，1-8月自然橡胶总入口344.98万吨，同比下滑20.26%。而入口体量的较大缺口导致国内新增供应压力相对有限，本体需求的高位相识消化下，现货市集流动性举座说明偏紧，胶价受较强支援。

　　需求端：卑鄙企业加工利润匮乏，逢低刚需补库为主

　　从卑鄙轮胎用胶量来看，全钢轮胎主要由橡胶、炭黑、钢丝、助剂等原料组成。其中全钢轮胎当中天胶分量占比约36%-38%；半钢轮胎中天胶分量占比22%-23%。由此可见，自然橡胶行动轮胎主要用原料，其价钱波动对轮胎企业加工资本造成较强影响。三季度原材料价钱的快速拉涨，导致轮胎企业坐蓐加工利润亏蚀情状延续，尤其9月份原材料价钱的快速拉升，大齐原料价钱创出年内新高水平，从而导致轮胎企业坐蓐资本走高；但由于全钢轮胎资本库存压力较大，加价计谋向下传导不畅，从而导致坐蓐加工利润亏蚀面扩大，截止到9月底，轮胎企业坐蓐利润亏蚀81.31元/吨，已衔尾7个月处于亏蚀情状。因此关于自然橡胶需求端来看，卑鄙仅守护逢低刚需补库为主，原料库存储备意愿不彊，关于胶价枯竭有用支援。

　　宏不雅面：多项重磅计谋同期推出  宏不雅热沈高潮鼓励商品市集走高

　　9月下旬，中国央行多项重磅计谋同期推出，包括近期将下调入款准备金率0.5个百分点，向金融市集提供永久流动性约1万亿元；裁减央行计营利率，七天期逆回购操作利率裁减0.2个百分点；调低存量房贷利率0.5个百分点把握。国度加力推出一揽子增量计谋，鼓励经济抓续回升向好，计谋端利多提振商品热沈，市集风险偏好升温，胶价受联动性支援说明偏强。

　　四季度来看，影响自然橡胶的中枢要素将集中在供应端国外天气是否好转，产量能否有用提高；以及需求端本体增量空间的矛盾中张开，同期需讲理宏不雅计谋抓续性带来的商品联动性影响。

　　供应预期：旺产周期下讲理产区供应压力开释

　　供应端预期来看，四季度碰巧公共自然橡胶旺产季，国表里产区新胶迎来快速上量阶段。若旺盛日常，现时高价原料或将刺激胶农割胶积极性，原料产出将完满彰着增量，从而冲击现时胶价呈现承压走弱时势，而这亦带来产业链资本利润的建树。但客岁四季度泰南树龄结构老化以及砍伐胶树等情况重迭旺盛相配扰动，泰国旺季不旺导致原料价钱开启高潮趋势，本年仍需陆续警惕高产季下产区旺盛或产生的供应开释扰动。

　　需求预期：季节性耗尽淡季 本体需求增量空间或有限

　　需求预期来看，四季度自然橡胶卑鄙耗尽端迎来季节性耗尽淡季，国庆假期后虽轮胎企业冉冉复工复产，但由于全钢轮胎企业制品高库存令企业开工负荷提高承压；11-12月将干涉季节性耗尽淡季，诚然轮胎高性价比上风下，出口韧性犹存，但跟着新订单冉冉放缓，轮胎出口枯竭更多增长驱动，或呈现高位调理时势；同期当今来看轮胎原材料价钱资格前期普涨之后，均处于年内高位水平，轮胎企业坐蓐资本压力进一步攀升，适度轮胎企业的采购积极性，一定经由上影响轮胎企业的产销节拍。因此，四季度来看自然橡胶卑鄙需求端枯竭彰着的增量空间。

　　抽象来看，从自然橡胶四季度供需均衡角度来看，伴跟着供应压力的开释，以及需求端枯竭彰着增量空间情况下，供需矛盾或冉冉扩大，国内现货将迎来冉冉累库情状，届时胶价运行或承压。但同期四季度供应端易出现相配旺盛，且社会库存虽累库但举座仍处相对低位，胶价向下调理空间恐有限。同期宏不雅计谋端预期偏强或支援商品市集运行，因此展望四季度自然橡胶市集或高位回调理理运行趋势。需讲理四季度产区旺盛意况以及宏不雅计谋抓续性

拖累剪辑：李铁民