申万宏源发布商榷讲解称，初度遮蔽中国宏桥（01378），赐与“增握”评级，瞻望24/25/26年净利润为190/202/214亿元。商量公司是一体化上风昭着的电解铝分娩企业，国外铝土矿资源布局逾越，氧化铝及电力自给率高，在国内铝土矿对外依存度陆续擢升布景下，重迭能源煤价钱低位动手，公司资本上风卓越，跟着电解铝行业景气度擢升，事迹有望握续增长。

　　申万宏源主要不雅点如下：

　　众人逾越的铝家具制造商，产业链一体化布局完善。

　　1）产能：公司主要从事氧化铝、液态铝合金、铝合金锭及铝深加工家具的分娩和销售，电解铝鸿沟众人逾越，领有几内亚铝土矿年产能5000万吨、氧化铝年产能1950万吨（其中国内1750万吨，印尼200万吨）、电解铝年产能646万吨、铝深加工年产能117万吨，此外公司在山东领有自备电厂，总体电力自给率52%。2）事迹：2024H1公司达成营收735.9亿元，同比+12.0%，达成归母净利润91.6亿元，同比+272.7%，主要系铝价高涨、原材料资本下跌，电解铝盈利两头走阔，氧化铝家具量价王人升。

　　国内铝土矿供应握续趋紧，矿端资源属性突显。

　　国内安全环保策略收紧，国产铝土矿复产艰巨，入口依存度陆续擢升，国外供给扰动频出，矿端资源属性突显，电解铝行业利润朝上游圭臬滚动。公司前瞻布局国外资源，几内亚铝土矿方式年产能5000万吨，原材料供应相识，铝土矿价钱高涨趋势下有望充分受益。

　　电解铝产能靠拢天花板，供需新方式下铝价易涨难跌。

　　供给端看，国内电解铝产能靠拢天花板，国外增量开释逐渐，再生铝受制于废铝供应，将来供给增量有限；需求端看，新能源汽车及电力领域提供需求增量，弥补地产需求牵累，电解铝供需方式长期向好，行业景气度瞻望握续擢升。公司电解铝年产能646万吨，资本上风卓越，盈利弹性有望充分开释。

　　分成比例长期看护高水平。

　　公司自2011年上市以来，每年均现实分成决策，规则2023年，累计分成381.7亿元，近5年平平分成比例达47.2%。公司于2024年8月16日发布公告，宣派中期股息每股0.59港元，以10月7日收盘价估量年化股息率为8.7%。公司分成比例位于行业前哨，事迹相识增长下，投资价值突显。

包袱剪辑：史丽君