国庆糜费韧性仍在、环比略好转，尚待政策进一步落地传导。节前宏不雅政策大幅转向，住户预期和信心有所改善，但尚未清醒传导到具体糜费当作上，全体糜费不雅感仍具韧性同比抓平，环比拟暑期糜费、中秋糜费等略有好转，尚待政策进一步落地传导。具体看，交通运载部数据裸露10 月1 日-5 日全社会跨区域东谈主员流动量超14.6 亿东谈主次，同比2019/2023 年区分增长24.0%/2.8%；景区热度超预期，同程数据裸露假期前3 日热点景区预订同增近三成；餐饮栈房略有改善，海底捞假期同店同比抓平环比略改善。

　　白酒国庆动销全体发达：环比角落略好转，宴席同比抓平略有回补。凭证各地渠谈反应，国庆白酒动销氛围略好于中秋、同比微降，渠谈预测双节狡计动销下落约双位数。场景上婚喜宴等民众宴请场景同比基本抓平，发达好于中秋，商务宴请较中秋有所回补。分价钱带和品牌看，超高端茅台价钱和动销有所改善，民众价位带宴席占比拟高的龙头品牌动销发达相对较好，如剑南春、汾酒、水井坊等，次高端动销仍承压，概括看各价钱带龙头品牌批价坚挺，库存巩固，回款过程70%-90%不等有所分化，也愈加感性。进一步顾忌看：

　　特征：一是旺季效应有所弱化，一方面中秋国庆阵线拉长，勾通出货情况取得散播；另一方面假期出游温雅走高，饮酒需求略有松开。二是酒企策略亦更为感性求实，酒企销售团队大齐与渠谈结尾加强平日疏通，为止放宽回款发货条目匡助纾压，旺季连续昔时老例促动销，但政策多围绕副线家具，主品以稳价为主。

　　亮点：一是国庆动销环比有所改善，国庆动销同比微降，环比景气度好于中秋，渠谈信心略有提高。二是高端酒批价坚挺，酒企量价策略更为感性，国庆时代酒企大齐未大幅发货，开展各式营销当作助动销，茅台加强界限发货节拍，飞天整箱批价提高50 元掌握至2400 元；五粮液1019 元普五开动发货，批价保管930-940 元区间；高度国窖批价870 元、剑南春水晶剑价钱400 元+保抓褂讪。

　　要点公司反应：一线酒企批价稳中回升，区域酒企全体连续中秋发达：

　　一线品牌：批价回暖，双节下滑发达收窄。茅台回款过程近90%，发货节拍界限较好，飞天整箱/散瓶批价2400/2310 元，各地均有30-50 元回升，库存消化至半个月以内，非标库存亦有消化。五粮液回款90%+，国庆动销回暖，普五批价保管较好，1618 受益国庆宴席加多，保管较快盘活。老窖回款70-75%过程略慢，预测任务完成时代延后到年底，高度国窖批价巩固。汾酒回款过程85%掌握，青花20 批价回暖，增速有所提振，带动Q3 青花系列占比提高，巴拿马、老白汾受益政策力度加大重叠宴席催化，增速位居首位，玻汾价钱略有回落，全体库存均有消化。

　　基地型次高端：连续中秋发达，宴席带动去库。苏酒今世缘全体回款过程90%，四开全渠谈完成升级换代，批价褂讪，单开、精雅保抓较高盘活。

　　洋河聚焦库存消化，国庆宴席加快消化，全体回款过程80%慢于前年同时，全年任务完成难度较大。徽酒古井省内回款基本完成，国庆宴席发达全体弱于前年，库存略有加多，古16 保管高盘活，古8 库存略有加多。

　　迎驾环比中秋增速回落，库存压力减轻，洞6 价钱褂讪，宴席提振盘活，洞9 挺价致增速略有回落。口子窖低基数下增速较好，兼8 高费投下阛阓采纳度高，盘活有所加快。

　　膨胀型次高端：动销抓续承压，水井坊相对较好。舍得、酒鬼全体保管下滑发达，高库存下渠谈严慎，回款过程较慢，水井坊新财年首个季度回款发达全体好于舍得、酒鬼，库存环比消化。

　　投资冷落：估值建立，趁势而为。现时阛阓风险偏好提高，板块估值建立仍有空间，基本面国庆动销虽仍承压，但环比略有好转，三季报和酒企来年策画定调将是四季度重要，来年拐点信号一看茅台老酒批价，二看报表预期企稳，短期冷落趁势而为。具体看法遴荐上：

　　第一从敬佩性启航，白酒计谋性竖立攻守兼备茅台和五粮液，其次推选汾酒、古井等。第二，从超跌弹性角度，首选老窖，区域龙头推选今世缘。

　　风险教唆：结尾需求还原不足预期、行业竞争加重等。

　　起原：华创证券有限牵累公司