起原：国元期货推敲

　　纯碱：

　　三季度，纯碱主力合约走出一波通顺的着落趋势，主要逻辑是基本面供强需弱，尤其是在供应居高不下的配景下，需求端负反应历程舒缓加深。此前束缚推广的光伏玻璃产能触顶回落，浮法玻璃推崇趋弱，使得纯碱需求端日益趋弱，行情推崇承压。步入四季度，咱们觉得若基本面经久莫得改善，则反弹合手续较为有限，行情仍然偏空。

　　风险点：宏不雅地产战术利好，供应下滑

　　玻璃：

　　三季度，玻璃主力合约相同大幅下滑。由于行业查验的成本较高，玻璃的高供应矛盾尤为权臣，尽管前期一再跌破成本线，浮法玻璃产能出清的速率仍较为保守。步入四季度，咱们觉得在宏不雅战术，尤其是房地产战术频出的配景下，若产业链末端的房地产行业数据向好，则将提振市集信心，促进上游基本面边缘改善，不然浮法玻璃不时偏弱运行。

　　风险点：宏不雅地产战术利好，大鸿沟减产预期收场

　　一、行情转头

　　三季度纯碱和玻璃盘面均走出通顺性着落行情。纯碱2501合约从2068元/吨跌至9月25日的1475元/吨，环比着落28.7%，玻璃2501合约跌至1129元/吨，环比着落27.5%。

　　三季度，纯碱主力合约走出一波通顺的着落趋势，主要逻辑是基本面供强需弱，尤其是在供应居高不下的配景下，需求端负反应历程舒缓加深，一方面是光伏玻璃产量触顶回落，行业产能出清加快，另一方面是浮法玻璃合手续累库，市集预计或将存在查验，纯碱需求推崇欠安。由于供需基本面相配合，重迭经济数据推崇无权臣利好，促成趋势性着落行情。不外，在行情鄙人跌中也有几次企稳开拓，7月31日至8月5日是个别企业查验及主力舒缓换月影响，8月中下旬是好意思联储降息及纯碱供应短时下滑共同提振市集情绪。

　　三季度，玻璃相同走出一波通顺的着落趋势，主若是供应高企的配景下，需求端房地产推崇较弱，尤其是齐全数据推崇欠安，玻璃需求向弱。玻璃收盘价由7月1日的1558元/吨跌至9月25日的1129元/吨，环比大幅下滑。9月24日，央行降准降息，房地产市集情绪有所应酬，不外在暂未有本色性改善的情况下，行情只是推崇为略有反弹。

　　尽管市集上一直有往复触底反弹的预期，但咱们无情在基本面未成心好配合的情况下，各式样貌的反弹合手续性存疑，不无情盲目入场。

　　二、基本面分析

　　2.1

　　纯碱供应不时高位

　　本年纯碱查验季相较于往年同时略有推迟。7月有少许碱厂进行夏日查验，部分碱厂推迟查验至8月之后，不外纯碱产量经久居于近三年同时高位。  截止9月20日，纯碱日度产能欺骗率在80.26% ，比7月初减少了2.2个百分点。中经久碱厂查验磋磨暂不解确，孤寒重庆40万吨纯碱情况；此外，河南以及连云港共计有200万吨/年纯碱产能磋磨2024年内投产，因此咱们觉得，四季度纯碱供应端仍将看护高位，不外无情孤寒是否存在新增碱厂查验公告。

　　2.2

　　四季度玻璃拖累纯碱需求

　　三季度浮法玻璃供应下滑，因此对重碱需求下滑。截止9月23日，浮法玻璃日度开工率在79.26%，比7月初下滑4.18个百分点，日产量在16.45万吨，比7月初下滑3.43个百分点。四季度浮法玻璃供应是否收场下滑将仍为市集主要往复逻辑，诚然，近日宏不雅战术频出，也应稀薄留心国表里战术动向。

　　三季度，光伏玻璃供需矛盾达到顶峰后运转缓解，主要体当今供应端降负及放水。据隆众资讯统计，7月1日达到光伏玻璃行业日产能最高点寰球126290吨/日，折合日均2-2.5GW，而七月的组件排产需求日均1.5GW傍边，光伏玻璃供需错配矛盾凸显。而未来在光伏玻璃供给合手续加多的配景下，行业供需不服衡的形态将加重。

　　7月以来，光伏玻璃产量合手续下滑，9月初十大光伏玻璃分娩厂商召开抨击会议，推论封炉减产30%磋磨，进一步激动光伏玻璃产能的下滑。把柄隆众资讯，自7月至2024年9月20日，光伏行业总减产21227吨/日，具体来看，冷修产能9850吨/日，堵窑口减产量8177吨/日，部分企业前期燃烧，然则迟迟未出玻璃的产能波及到3200吨/日。因此咱们掂量，四季度光伏玻璃不时减产，对纯碱需求仍将下滑。

　　2.3

　　四季度玻璃孤寒减产、宏不雅战术

　　9月20日以后浮法玻璃放水产线舒缓加多，比如9月20日，江西假想产能600吨产线放水；9月22日甘肃日产1000吨产线放水；9月23日福成立计产能800吨产线罢手投料。截止9月23日，浮法玻璃日度开工率在79.26%，比7月初下滑4.18个百分点，日产量在16.45万吨，比7月初下滑3.43个百分点。不外客不雅来看，浮法玻璃日产量仍然看护较高，现时放水缓解的供应压力相对有限。重心在于孤寒四季度是否会有合手续放水产线合手续跟进，提振市集情绪。

　　三季度，在末端房地产齐全的负反应下，浮法玻璃需求端推崇偏弱，库存合手续蕴蓄。截止9月20日，浮法玻璃库存达到7478.9万分量箱，比7月初高潮26.1%。截止9月14日，玻璃深加工卑劣厂家订单天数在10.2天，环比7月初下滑2%，同比下滑44.86%。

　　不外，9月24日，央行发布重磅战术。央行从总量层面加大流动性维持力度，提振本钱市集交投氛围。降准0.5个百分点，向金融机构开释经久流动性约1万亿元，在本年年内还将视市集流动性的景况，可能择机进一步下调进款准备金率0.25至0.5个百分点，将7天期逆回购操作利率下调20BP，从1.7%下调到1.5%。下调存量房贷利率，利好房地产行业。寰宇层面的生意性个东谈主住房贷款将不再辞别首套房和二套房，最低首付比例长入为15%；延迟两项房地产金融战术文献的期限；优化保险性住房再贷款战术；3000亿元保险性住房再贷款中，央行出资比例由原本的60%进步到100%等。

　　四季度在宏不雅及地产战术的维持下，玻璃末端需求或有一定好转，但其合手续性需要孤寒是否具有进一步利好激动，以及行业基本面的配合。

　　三、后市瞻望

　　纯碱：三季度，纯碱主力合约走出一波通顺的着落趋势，主要逻辑是基本面供强需弱，尤其是在供应居高不下的配景下，需求端负反应历程舒缓加深。此前束缚推广的光伏玻璃产能触顶回落，浮法玻璃推崇趋弱，使得纯碱需求端日益趋弱，行情推崇承压。步入四季度，咱们觉得若基本面经久莫得改善，则反弹合手续较为有限，行情仍然偏空。

　　风险点：宏不雅地产战术利好，供应下滑

　　玻璃：三季度，玻璃主力合约相同大幅下滑。由于行业查验的成本较高，玻璃的高供应矛盾尤为权臣，尽管前期一再跌破成本线，浮法玻璃产能出清的速率仍较为保守。步入四季度，咱们觉得在宏不雅战术，尤其是房地产战术频出的配景下，若产业链末端的房地产行业数据向好，则将提振市集信心，促进上游基本面边缘改善，不然浮法玻璃不时偏弱运行。

　　风险点：宏不雅地产战术利好，大鸿沟减产预期收场

　　写稿日历：2024年9月25日

　　作家：

　　张霄

　　高均分析师

　　期货从业阅历号：F3010320 

　　投资盘问阅历号：Z0012288

　　张淼

　　助理分析师

　　期货从业阅历号：F03118893

牵涉剪辑：张靖笛