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　　出品：新浪财经上市公司商议院

　　作家：IPO再融资组/郑权

　　本年上半年，券商投行业务收入合座下滑幅度较大。在这轮IPO逆周期支援中，不少中小投行的零落或是始终性以至永远性的。当今，华安证券、山西证券、华夏证券、东兴证券、华西证券、国元证券等券商的投行分部利润仍是连接为负。

　　数据夸耀，上述几家券商投行分部利润为负的原因是股权承销范围小、IPO式样撤否率高且莫得新上市式样，如华安证券最近两年IPO承销收入“交白卷”， 保荐失败率高达100%

　　当今，华安证券只剩下一家IPO保荐式样（以往复所受理为规范）苦苦支抓，但这家“独苗”合肥恒鑫生计科技股份有限公司（下称“恒鑫生计”）列队28个月后仍莫得提交注册，被质疑不具备创业板更始属性，还有被拜访的敏锐推动。

　　恒鑫生计被质疑不稳健更始属性 融会问题推动

　　限制9月22日，华安证券保荐的IPO式样惟一1家——恒鑫生计，将来华安证券投行业务能否翻身就靠恒鑫生计。

　　招股书夸耀，恒鑫生计主贸易务是研发、分娩和销售纸制与塑料餐饮具，主要客户包括瑞幸咖啡、星巴克等。讲述期内，公司纸制餐饮具收入占比约为6成，塑料餐饮具收入占比约为4成。

　　2022年5月19日，恒鑫生计创业板IPO央求获受理。2023年3月，恒鑫生计过会，但限制当今仍未提交注册央求。

　　不少投资者将恒鑫生计IPO“卡壳”的原因归结为更始属性不及，依据是一家“一次性纸杯厂”奈何会稳健“三创四新”的更始特征？

　　限制招股书透露日，恒鑫生计仅有3项发明专利，且其中一项“一种 PLA/CA/LCHBPs共混物过甚制备设施”发明专利系与Beijing工商大学共有。从较少的发明专利看，恒鑫生计是否具备更始属性也被质疑。

　　而且，恒鑫生计主营居品中弗成生物降解餐饮具的收入接近50%，环球跳跃60个国度对一次性塑料接管禁令或纳税。这意味着，恒鑫生计将来收入的成长性受到挑战。2022年，恒鑫生计弗成生物降解餐饮具的收入为5亿元，占曩昔总营收的比例为46%，接近5成。

　　此外，恒鑫生计一股独大、财务内控、无数分成、拖欠职工社保、财务数据信得过性等问题也备受存眷。

　　华安证券在保荐恒鑫生计的进程中，也存在可比公司考中稳健性、无缺性的质疑。在深交所发出第二轮问询前，恒鑫生计的可比公司包括家联科技、南王科技和泉舜纸塑，其中南王科技和泉舜纸塑主营居品为食物包装，与恒鑫生计存在较大相反；而恒鑫生计及华安证券却莫得将更具可比性的富岭股份（主营居品包括塑料和生物降解材料餐饮具）当作可比公司。

　　在深交所问询后，恒鑫生计及华安证券将富岭股份当作可比同业公司。值得一提的是，与恒鑫生计主贸易务更为接近的富岭股份，文告的是主板而非创业板。

　　恒信生计的障碍推动中，还存在被拜访敏锐推动。如合肥悦时景朗股权投资合股企业（有限合股）、合肥悦时景晖股权投资合股企业（有限合股）两个推动的内容适度东说念主齐是高新（天眼查数据），而高新曾担任安徽省海外信赖投资公司证券刊行部副司理、证券贸易部司理,安徽国元信赖投资有限牵扯公司总司理助理,国元证券投资银行总部总司理、总裁助理、副总裁,国元证券股份有限副总裁。据悉，高新因违章入股IPO企业而遇到拜访。

　　由于高新曾任职的单元属于场合国企，也有万古分参与IPO发哄骗命的训诫，是否属于应该要点核查的推动？华安证券在尽调进程中，是否奋发尽责待考。

　　最近两年IPO承销收入“交白卷” 保荐失败率高达100%

　　本年上半年，华安证券投行业务手续费净收入为0.33亿元，同比下跌15.65%；投行分部利润为-0.98亿元，损失额在43家上市券商中仅小于中金公司。

　　其实2023年上半年，华安证券的投行分部利润仍是为负（-0.89亿元），2023年度损失0.28亿元。在年报透露投行收入下跌的原因时，华安证券只提到了IPO阶段性收紧、审核趋严的大布景，莫得透露自己保荐式样存在的问题导致的撤否率擢升，储备式样少，连接两年莫得IPO刊行的原因。

　　wind数据夸耀，从2022年7月初始于今，华安证券仍是连接两年多莫得凯旋刊行IPO式样，当然也莫得承销保荐收入。

　　2023年5月份以来，华安证券撤退了3个家IPO式样，当今储备的IPO式样仅有恒鑫生计一家。要是按照“保荐失败率=已断绝式样/已末端式样”的公式（注：已末端IPO式样事实上就两类，离别是已刊行和已断绝式样；其他在审式样成败未知，不当作分母，不然会极地面裁减撤否率）狡计，华安证券2023年以来的IPO项计算保荐失败率已高达100%。

　　华安证券2023年5月以来撤退的3家IPO式样离别是安徽泰达新材料股份有限公司（被否，下称“泰达新材”）、拓尔微电子股份有限公司、安徽德孚转向系统股份有限公司（已提交撤退央求）。

　　北交所上市审核中心觉得，泰达新材及保荐机构华安证券未就讲述期内毛利率显耀高于同业上市公司的合感性、净利润大幅增长的合感性进行充分讲解、阐述，关系信息透露不稳健北交所IPO条目。

　　事实上，在北交所的三轮问询中齐条目泰达新材及华安证券阐述高毛利率的合感性、功绩大幅增长的合感性及信得过性等问题作出阐述，然则华安证券仍莫得阐述晰，保荐智商可见一斑。

　　本年上半年，华安证券还被安徽证监局接管责令改正步调，一个原因是在开展投资银行业务进程中，个别式样尽责拜访不充分，质控、内核把关不严，抓续督导不到位。

　　华安证券保荐的已上市IPO公司中有一个怪象，即破发最严重的几家公司齐是最近这些年保荐的式样。wind夸耀，华安证券保荐的已上市的23家式样中，有4家当今的股价破发比例超39%，离别是井松智能、众泰汽车、得意智行、秦川物联。除众泰汽车外，其他三家公司齐是在2020年以后由华安证券保荐上市。

牵扯裁剪：公司不雅察