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1.公司不祥

1.1光伏、储能、电力开采三轮驱动，家具矩阵趋于完善

威腾电气集团股份有限公司诞生于2004年。公司全面聚焦“配电开采、光伏新材、储能系统”三伟业务，以智能制造发展为导向，存身行业前沿，深挖国内市集需求，积极拓展国际市集，加强产业协同，扫尾公司高质料发展。公司上市前以高下压母线业务为主，上市后驱动服从于光伏、储能家具的发展，字据2023年年报，公司光伏材料业务收入占比开头39%，基本与母线业务捏平，储能收入占比达到12.32%。

1.2Q1事迹超预期，三大板块协同发展

24Q1公司扫尾收入7.95亿元，同比+84.68%；归母净利3529.06万元，同比+165.64%。配电开采业务方面，干与24年后公司成套开采与变压器业务驱动放量，24Q1该业务收入规模已超24年全年。限制24Q1，公司用于TOPCon电板工夫的SMBB焊带在家具结构中占比已开头60%，此外公司前瞻性布局了0BB焊带，现在已具备细线化焊带批量坐褥才能，后续有望进一步增厚公司盈利。

公司收入规模、增速变化

及公司归母净利润及增速变化

2.配电开采业务不祥

2.1母线为配电方法遑急家具，适用于大电流场景

字据国度动力局的统计数据，2023年电网工程的投资完成额达到了5275亿元，同比增长率为5.37%，与2022年比较增速普及了3.54个百分点。在电网成本开支加快增长和配电网智能化改动深切鼓吹的布景下，我国输配电及限制开采制造业展望将迎来更广袤的发展空间。输配电系统是电力系统的关键组成部分，肃肃将电能从发电站传输到最终用户。在电能传输和分拨流程中，母线和电缆是主要的家具。现在，在需要大电流传输或检朴空间的应用场景中，母线家具仍是迟缓取代了电缆。

母线与电缆对比

公司的家具质能与国际一流厂商相忘形。在母线业务规模，公司的主要竞争敌手包括西门子、施耐德等跨国公司。公司的LV系列家具以及为ABB代工的WavePro-II系列家具是公司的主要低压母线家具。与施耐德、西门子等国际著明品牌过火在中国的结伙企业坐褥的访佛型号母线家具比较，在400-6300A的额定电流范围内，公司的家具质能基本很是，以致在某些额定电流范围内更优；此外，LV系列低压密集型母线的IP留心等第更高。

公司低压及高压母线系列家具

公司的品牌影响力较大，家具已被应用于多个大型名堂中。公司母线家具凭借其优厚的性能、可靠的质料、高大的定制化才能以及完善的作事获得了客户的认同。公司已成为国度电网、中国出动、华为、ABB、通用电气、阿里巴巴、隆基乐叶、上汽各人等大型企业的供应商。公司坐褥的母线家具已被用于国度畅通场（鸟巢）、港珠澳大桥、北京大兴国际机场、上海世博园、广州亚运会场馆等多项国度要点工程。

2.2变压器和成套开采有望为公司带来新的增长点

国际需求新生导致供需失衡，变压器将来可期。从需求端来看，在追求净零排放方针的流程中，全球需要快速扩大电力基础设施以支捏动力的快速转型，因此变压器的中永久需求展望将保捏较好的增长速率。在供给方面，跟着全球电力变压器装机量的捏续老化以及新动力装机比例的普及，大无数公用事迹公司都在积极更换或新增变压器。往常两年，变压器的请托周期捏续加多，从2021年的平均115周加多到2023年的平均130周。绝顶是大型变压器，包括变电站变压器和发电机升压（GSU）变压器，交货期间从80周详210周不等。

电力变压器和升压变压器交货周期变化趋势

公司变压器、成套开采驱动放量。在配电开采规模，公司构建了以母线业务为中枢，成套开采和变压器业务为扶持，智能元器件及电力工程总包业务为驱动的“一个中枢，双扶持+双驱动”的业务体系。绝顶是在成套开采和变压器方面，公司在2024年第一季度迎来了成套开采和变压器家具的规模化增长，收入已开头2023年全年。凭借多年的配电开采业务深耕，公司领有造就的工夫和坐褥教授，并与西屋、ABB等国际品牌有着多年的结合，在电力开采出海加快的大布景下，公司有望运用工夫和渠谈上风，进一步普及变压器和成套开采的市集份额。

3.储能业务不祥

3.1国内大储经济性普及，工商储崭露头角

2023年，储能名堂的招投标规模大幅加多，展望2024年将保捏较高的市集热度。字据储能与电力开采公众号的不皆备统计，2023年已完成招投成见储能名堂达到468个，规模为39GW/113GWh，远高于2022年全年的204个名堂（规模14GW/39GWh）。2024年1-4月，已完成222项储能采招责任，总规模为15.27GW/41.65GWh，同比诀别增长了140%和130%，捏续保捏高速增长态势，展望全年国内储能招投标规模将督察较高的市集热度。

跟着浙江、江苏、广东等地工生意储能计谋的连接出台，以及多地峰谷电价差的扩大，加上部分地区政府对新建储能名堂的补贴，工生意储能的经济性迟缓清醒。同期，在能耗双控和限电的布景下，企业对动力踏实性和沉寂性的条目持续提高，工生意储能逐步被末端客户融会和袭取，工生意企业的配储意愿持续普及。字据GGII的调研数据娇傲，2023年工生意储能系统的出货量达到7GWh，同比增长240%，展望2024年工生意储能市集将呈现高速增长的发展态势。

3.2公司大储出货亮眼，工商储将来可期

公司储能家具线丰富，已基本扫尾全产业链的好处才能。凭借多年在高下压母线、中低压成套开采等配电开采坐褥研发的教授，公司在输配电及限制干系工夫与新式储能系统方面具有一定的重叠性。公司将配电家具开发流程中造成的多项工夫应用于储能系统，在全产业链打造方面，公司正在迟缓拓展储能变流器（PCS）、电板握住系统（BMS）等储能系统关键部件的坐褥才能。除了电芯、网源侧储能系统所需的大功率PCS、消防开采、电线电缆仍接纳外购容貌外，其他部件均可扫尾自产，从而建立从部件坐褥到系统集成的全产业链遮蔽，打造全产业链布局的成本、质料和请托上风。

公司储能主要家具

2023年，公司的直流侧储能系统出货量表示隆起。字据储能领跑者定约的统计，2023年，在中国企业国内/全球直流侧储能系统惩办决策提供商中，威腾电气的出货量诀别位列第五和第七位。2023年是公司储能业务从0到1的第一年，其隆起的出货量表示体现了公司高大的坐褥、制造和销售才能。

4.光伏焊带业务不祥

4.1焊带是光伏组件的遑急组成部分，行业蚁合度有望提高

光伏焊带行业的竞争情状现在较为散播，将来有普及的空间。焊带行业主要以民营企业为主，市集化进度较高，市占率前三的企业为宇邦新材、同享科技、威腾电气，龙头市占率占比不高，竞争情状较为散播。在光伏行业盈利合座下行的布景下，规模较小、成本限制才能较弱的光伏焊带企业生活压力日益增大，展望小规模工夫逾期企业将迟缓退出市集。将来，具备规模化坐褥才能、领有先进工夫研发实力的光伏焊带企业将持续普及市集份额，光伏焊带行业的蚁合度将进一步普及。

2022年焊带方法市占率

0BB工夫有望助力电板组件进一步缩小成本并提高成果，焊带方法有望从中受益。0BB工艺取消了电板主栅银电极，用焊带拔旗易帜，不错成功与细栅互联以网络细栅电流，有望带来以下上风：

1）通过更细、更多的焊带减小遮光面积，减少光生载流子传输距离，有用缩小串联电阻，普及组件功率；

2）取消主栅后银浆用量缩小，有用缩小组件成本；

3）加多汇流战役点，减少因隐裂带来的功率衰减。从焊带方法来看，由于0BB所需的焊带更细，工艺精度条目更高，0BB工夫的应用将普及焊带厂商的盈利才能。

4.2公司工夫实力浑厚，家具受到卑劣市集的平淡认同

公司工夫水平开头，家具布局完备。2023年，公司焊带销售量达到1.27万吨，同比增长106%。公司光伏焊带家具平淡应用于国表里一线光伏组件企业，已造成包括光伏焊带精密加工工夫与超声波名义处理限制工夫、SMBB焊带（超细焊带）加工工夫、半圆异形焊带加工关键工夫等多项中枢及关键工夫，并捏续对现存焊带家具进行迭代升级，持续丰富家具矩阵。现在家具包括SMBB焊带、0BB焊带、低温焊带、MBB焊带、惯例汇流带、玄色焊带等。限制2024年第一季度，公司用于TOPCon电板工夫的SMBB焊带在家具结构中的占比已开头60%；此外，公司研发的低温焊带可应用于SmartWire0BB电板工夫上，通过层压扫尾膜与细栅的合金化、将焊带复合膜层压在相邻的电板片名义造成串联，不才旅客户端已有应用，后续有望进一步增厚公司盈利。

编发| 邢艳

审核| 李皓

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（转自：渤海证券钞票握住）