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咱们在前期发布的《糜掷税修订——财税修订系列斟酌之一》分析了现时较为隆起的财税问题一是税收与非税收入结构有待优化；二是中央与地方财权事权有待进一步优化。进一步完善地方税系，无疑是当今地方政府收入占比下降、化债任务较重布景下，一个较好的冲破点。而糜掷税修订的重点大致从过往的调治税率、增多税收神色缓缓转念为后移征收门径与稳步下划地方。

本文聚焦企业部门孝顺的另外两大弥留税种：增值税和企业所得税。2024年7月21日，《中共中央对于进一步全面深入修订 鼓动中国式当代化的决定》提议完善增值税留抵退税计策和抵扣链条，优化分享税分享比例。为增值税和企业所得税的修订提供了念念路。

当今国内增值税是我国税收的第一大税种。收入由地方征收后按照中央：地方5：5分红。2023年国内增值税收入6.93万亿元，占曩昔寰球税收收入的38.3%，占GDP比重为5.5%。海外对比看，增值税对我国税收的孝顺相对较高。咱们以为改日一段时辰可能的修订所在有三点。

第一，完善增值税留抵退税计策和抵扣链条、进一步完善留抵退税分管机制，有助于减轻欠发扬省份退税包袱，不外其更多影响地区间分派，对财政收入增长胜利影响不大。

第二，优化分享税分享比例和规矩，或需更多时辰调治。其有助于缓解留抵退税在地区间分派不均问题，更多影响地区间分派，对财政收入增长胜利影响不大。若增值税地方分红部分遴选糜掷地原则，以2022年各省住户糜掷开销占寰球比要害致预计糜掷地原则下的增值税地区散布，对比施行（坐褥地原则）增值税收入地区散布看，东说念主口、糜掷开销较高地区如河南、湖南、河北、云南、广西、吉林等省（自治区）有望得到更高增值税收入。

第三，进一步简并税率。可能引起增值税收入减少，何况地区间散布可能有微调。假定改日增值税税率从“13%、9%、6%”简并至“9%、6%”，地方政府增值税收入总量可能有所下降，地方间散布情况变化可能不大，北京、上海等经济坐褥附加值较高的省（直辖市）增值税收占寰球比重可能略有上升。

企业所得税是我国税收的第二大税种。收入除中央独享部分之外，按照中央：地方6：4分红。2023年企业所得收入4.11万亿元，占曩昔寰球税收收入的26.2%，占GDP比重为3.3%。

咱们以为改日提高企业所得税地方分红比例大约是一个可选所在。

若分红比例从央地6：4改为央地5：5分红，简短可带动地方财政收入增长3.5%，北京、上海、浙江、天津、山西等省（直辖市）财政收入增长幅度相对较高。（以上干系测算轨则对假定条款依赖较大，仅供参考）

目次 

正文 

咱们在前期发布的《糜掷税修订——财税修订系列斟酌之一》分析了现时较为隆起的财税问题一是税收与非税收入结构有待优化；二是中央与地方财权事权有待进一步优化。进一步完善地方税系，无疑是当今地方政府收入占比下降、化债任务较重布景下，一个较好的冲破点。咱们从“怎样相沿地方增多自主财力，拓展税源”的角度切入，滥觞筹划了糜掷税。

本文聚焦企业部门孝顺的另外两大弥留税种：增值税和企业所得税。这两种税主要在坐褥通顺/再分派门径征收，税源地域散布不均匀，若一齐包摄地方可能加重地方竞争，因此愈加稳妥中央与地方分享。2024年7月21日，《中共中央对于进一步全面深入修订 鼓动中国式当代化的决定》提议完善增值税留抵退税计策和抵扣链条，优化分享税分享比例。这为增值税和企业所得税的修订提供了念念路。

1

增值税修订

怎样影响地方财力？

1.     我国增值税近况

当今国内增值税是我国税收的第一大税种。财政部数据高慢，2023年国内增值税收入6.93万亿元，占曩昔寰球税收收入的38.3%，占GDP比重为5.5%。

增值税对我国税收的孝顺相对较高。2010-2019年，我国的国内增值税占税收比重平均为30.8%，赫然高于同期期弥留国度如英国、法国、德国、日本、韩国等（2020年于今可比数据不足，故遴荐2010-2019年数据）。施行上增值税简直是大渊博发扬国度税收的最弥留起原之一，亦然全球列国普通征收的税收。1954年法国成为世界上第一个实施增值税的国度于今，扩充增值税/货品与服务税的国度达到174个，同期有20个国度经受窄税基的销售税（如好意思国的零卖销售税，即对动产与部分服务课征）。不外由于我国税收占GDP比重相对偏低，尽管增值税孝顺税收较多，但我国增值税占GDP的比重较欧洲很多国度更低。

从应税神色看，我国增值税的征收对象涵盖绝大渊博商品和服务。增值税顾名念念义对“增值额”纳税，主要依赖层层抵扣原则。咱们假定A、B、C三个企业分别居于上、中、卑劣，B企业在购买A企业的货品或劳务时，支付货款的同期还支付了增值税的进项税额；而B企业向C企业销售货品或劳务时，B企业在收回货款的同期还收回了增值税的销项税额。B企业不错用其收回的增值税销项税额扣减其支付的增值税进项额，而其中的正数的差额即为该企业所需交纳的税款（若销项税额-进项税额为负则可进行留抵退税）。事实上，通盘企业均在抵扣链条中，交纳的税款实质上是收回税金大于支付税金之间的差额。

从计税方式看，我国增值税实行从价计税，何况是一种价外税。税基锚定销售额，销项税额=销售额(不含税)×税率，或者销售额(含税)÷(1+税率)×税率；进项税额=购买额(外购原料、燃料、能源等)×税率（扣除率），另外也可根据取得的增值税专用发票、海关进口增值税专用缴款书、农居品收购发票或销售发票等字据上的增值税额进行计较。

从税率看，不同边界、不同业业税率有所不同。我国对小边界纳税东说念主征收增值税率相对较低，一般不最初5%致使免税。对于一般纳税东说念主，税率为6%、9%、13%三档，其中对增值电敬佩务、金融服务、生存服务等服务业神色征收税率为6%，对大部分货品、劳务销售以及有形动产租借服务征收税率为13%。

从税收包摄原则看，当今我国遴荐的增值税税收原则为坐褥地原则，即商品或劳务在哪一地区坐褥，增值税就包摄于该坐褥地。建立在坐褥原则基础的税收分享故意于调遣地方政府发展经济积极性，但不足之处是容易促使地方政府侵犯阛阓，并对经济增长方式、地方政府职能利用、财政规律轨范等产生一定的不良影响（吕冰洋，2024）。

从央地分享情况看，我国当今征收的国内增值税为中央：地方按5：5分税。另外，海关代征的进口门径增值税一齐包摄中央，其边界也不小，但相应地中央需要承担绝大部分的增值税（和糜掷税）的出口退税，二者简直相互抵消。财政部数据高慢，2021年，番邦货品增值税收入为1.67万亿元，一齐包摄中央，达到曩昔国内增值税收入的26%以上；而出口货品退增值税1.81万亿元，也由中央承担，中央开销一经完全抵消收入。

从增值税孝顺省份看，由于增值税征收除名坐褥地原则，何况进口门径增值税由各省征收后一齐上缴中央，坐褥大省如广东、上海、江苏、浙江、北京，进口商业大省如天津、辽宁、福建等增值税收入孝顺较多。

从增值税孝顺行业看，第二产业税收孝顺才略比第三产业愈加隆起。2023年发布的《中国税务年鉴》数据高慢，2022年二产、三产国内增值税收入分别占比56.2%和43.8%，而曩昔二产、三产占GDP比重分别为39.3%和53.5%。主若是我国工业、建筑业等增值税的税率相对服务业更高。2022年制造业、批发零卖业、金融业和建筑业四大行业国内增值税估量占比达到80%以上。制造业中，香烟、通用开采、汽车、计较机通讯开采孝顺较高。

2.     我国增值税修订的痕迹

我国自1979年引进增值税轨制，之后经过探索与发展，大致经历了税收神色连接扩围、2009年将购进固定钞票纳入增值税抵扣范围、2016年全面营改增、2017年简并税率“四改三”、留抵退税试行与扩充等阶段，从个别城市、个别行业试点到笼罩国民经济三次产业转念，从坐褥型到糜掷型转念，税基缓缓扩大，税率简并、下降。征收边界连接增长，国内增值税收入从1990年的353亿元增长到2023年的6.9万亿元，占税收总和的比重从1990年的12.5%上升至2023年的38.3%，占GDP比重也从1994年的2.1%到2023年的5.5%。

经济合营与发展组织（OECD）在2020年发布的《税收计策修订（2020）》中初次特地收录了我国增值税修订的最新训诲作念法，以为我国2016年以来实施的一系列增值税修订，稳妥OECD《海外增值税/货品劳务税指南》（The International VAT/GST Guidelines）的原则要义，极地面改善了我国增值税轨制的瞎想和运行。

根据《海外增值税/货劳税指挥(2017)》，增值税的核心特征包括对最终糜掷者的纳税、抵扣制原则、中性原则、纳税效果、确定性与方便等。“抵糜掷者纳税”和“抵扣制原则”意味着增值税层层抵扣，链条好意思满，最终势必将税收包袱落到最终的糜掷者。“中性原则”意味着不同类型的来回，不管是传统的来回，如故电子商务均应该具有沟通的税收待遇。“纳税效果”“确定性与方便”意味着税法应该了了及简明。

从这个角度看，改日一段时辰，完善增值税留抵退税计策和抵扣链条可能成为增值税修订的重点所在，优化分享税分享规矩（分派原则从坐褥地原则转念为按照东说念主口、糜掷、发票等因素分派地方增值税收入）以及进一步简并税率可能需要更多时辰调治。

3.     增值税修订，怎样影响地方财政收入？

第一，完善增值税留抵退税计策和抵扣链条、进一步完善留抵退税分管机制，有助于减轻欠发扬省份退税包袱，不外其更多影响地区间分派，对财政收入增长胜利影响不大。

所谓留抵退税，即是把增值税期末未抵扣完的税额退还给纳税东说念主。进项税额大于销项税额时，未抵扣完的进项税额会形成留抵税额。产生留抵税额可能有两种原因，一是纳税东说念主进项税额和销项税额在时辰上不一致，如汇集采购原材料和存货，尚未一齐实现销售；投资时候莫得收入等。二是在多档税率并存的情况下，销售适用税率低于进项适用税率。2022年、2023年寰球留抵退税金额分别为2.46万亿元和0.65万亿元，分别占曩昔寰球税收收入的14.8%和3.6%。

我国国内增值税是按坐褥地原则分辨各级政府税收收入。这种税收分享瞎想，使得增值税留抵退税问题变得隆起，举例，欠发扬地区企业从发扬地区购买开采，发扬地区财政得到增值税，而由欠发扬地区财政向企业退税（吕冰洋，2024）。

为缓解这个问题，2019年国务院发布的《对于印发实施更大边界减税降费后调治中央与地方收入分辨修订鼓动决议的告知》中，对增值税留抵退税分管机制进行了调治完善，明确：增值税留抵退税地方分管的部分（50%），由企业所在地一齐包袱（50%）调治为先包袱15%，其余35%暂由企业所在地一并垫付，再由各地按上年增值税分享额占比平衡分管，垫付多于应分管的部分由中央财政按月向企业所在地省级财政调库。

2022年3月21日国常会决定“中央财政在按现行税制包袱50%退税资金的基础上，再通过安排1.2万亿元滚动支付资金成就3个专项，相沿下层落实退税减税降费和保服务保基本民生等。其中，对新增留抵退税中的地方包袱部分，中央财政援手平均最初82%、并向中西部歪斜”。

这一举措施行上不错让经济发扬省份承担更多退税义务、减轻退税对地方财政带来的压力，不外仍无法缓解地区之间财力不平衡、地区间税收与税源背离、以及滚动支付可能带来的效果损失等问题。

第二，优化分享税分享比例和规矩。有助于缓解留抵退税在地区间分派不均问题，更多影响地区间分派，对财政收入增长胜利影响不大。

若增值税地方分红部分遴选糜掷地原则，东说念主口、糜掷开销较高地区或可分得更多增值税收入，更好笼罩该地区留抵退税包袱。咱们以2022年各省住户糜掷开销占寰球比要害致预计糜掷地原则下的增值税地区散布，对比施行（坐褥地原则）增值税收入地区散布看，河南、湖南、河北、云南、广西、吉林等省（自治区）有望得到更高增值税收入。

第三，进一步简并税率，可能引起增值税收入减少，何况地区间散布可能有微调。我国现时实行的三档税率13%、9%、6%，已是“四档并三档”、迟缓下调税率的轨则。不外相较于OECD成员国平均水平看，税率较低、层次偏多。OECD国度增值税平均圭臬税率是19.2%，152个实施增值税国度2022年的统计数据（不含零税率）高慢，遴荐一档税率的国度或地区62个，遴荐两档税率的国度或地区36个，遴荐三档税率的国度37个，遴荐四档税率的国度11个（杨小强，2023）。“三档并两档”大约是短期可行性较高的一种行动。

从踏实税收收入、保险经济增长、踏实产业结构的三个修订蓄意起程，朱为群 、刘林林（2022）对15个潜在简并决议，弃取出对不同蓄意兼容度最高的决议：将税率简并至9%+6%——原适用于13%和9%法定税率的行业分别下调至9%和6%，原适用于6%法定税率的行业税率保握不变。

若改日增值税税率从“13%、9%、6%”简并至“9%、6%”，滥觞有助于镌汰曲折税包袱，其次有助于方便征收，进一步体现增值税的“中性原则”作用，缓解“高征低扣”和“低征高扣”景观，减轻留抵退税包袱。咱们依照上述决议测算税率简并后，地方政府增值税收入总量可能有所下降，地方间散布情况变化可能不大，北京、上海等经济坐褥附加值较高省份增值税收占寰球比重可能略有上升。

由于修订落地时辰点暂未明确，洽商数据可得性与可比性，本文将2022年看成基期，以2022年国内增值税收入看成存量审定基数进行模拟测算。咱们依据行业代表性、行业边界和干系经济、税收数据的可获取性，按国民经济行业分类将一齐行业分辨为9个：农业、工业、建筑业、批发和零卖业、交通运输业、住宿和餐饮业、金融业、房地产业以过火他服务业[2]。当今适用6%法定税率的有住宿和餐饮业、金融业和其他服务业三个行业，适用9%法定税率的有农业、建筑业、交通运输业和房地产业共四个行业，适用13%法定税率的有工业、批发和零卖两个行业。咱们假定简并税率后，底本适用9%法定税率的行业如农业、建筑业、交通运输业以及房地产业税率下调至6%，底本适用13%法定税率的行业如工业以及批发零卖业税率下调至9%，其余行业税率不变。

表面上，国内9大行业GDP*对应税率加总应大致接近国内增值税收入，咱们测算发现国内增值税低于表面值（即GDP*税率）。2022年国内增值税为3.71万亿元，而同期寰球国内9大行业GDP*对应税率加总约为12.2万亿元，施行国内增值税收入是表面值的40%傍边。这可能是由于增值税对商品、劳务在流转经由中产生的增值额征收，而 GDP 是各行业增多值之和。咱们假定税率简并后， 9大行业GDP*对应简并后税率加总后，对应国内增值税亦然表面值的40%傍边。

皆集上述假定和数据，若不洽商减税带来的产出变化、税基扩大，简并税率至“9%+6%”之后，国内增值税收入或减少1.2万亿元（即2022年国内增值税收入的24%、2022年地方本级一般全球预算收入的10.8%）。从这个角度看，为平滑财税收入，简并/下调税率可能需较万古辰、分阶段平安下调。

从地区散布看，仅北京、上海国内增值税收入占寰球比重略有上升，其他地区占比变化不大。

2

企业所得税修订

怎样相沿地方增多财力？

1.     我国企业所得税近况

当今企业所得税是我国税收的第二大税种。财政部数据高慢，2023年企业所得收入4.11万亿元，占曩昔寰球税收收入的26.2%，占GDP比重为3.3%。

从应税神色看，我国企业所得税的征收对象是企业；税基即应纳税所得额=收入总和-不纳税收入-免税收入-各项扣除-允许弥补的以旧年度圆寂。从计税方式看，我国企业所得税实行从价计税，应纳税额=企业的应纳税所得额*适用税率-税收优惠减免-抵免税额

从税率看，我国基本税率为25%，国度饱读吹的部分重点行业、小微企业等税率更低。税率海外对比看，我司法定税率相对较高。根据经济合营与发展组织发布的第五版《企业所得税收入统计论说》，2000年—2020年，141个包容性框架辖区的平均法定税率从28.2%大幅下降至21.3%；2021年—2023年踏真的21.1%。

从税收包摄原则看，企业所得税与增值税访佛，遴荐坐褥地原则。从央地分享情况看，我国当今征收的企业所得税为中央：地方按6：4分税。另外，未纳入分享范围的中央企业所得税、中央企业上交的利润（包括铁路运输、国度邮政、中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、国度开发银行、中国农业发展银行、中国出进口银行以及海洋石油自然气企业交纳的所得税）属于中央。因此北京、天津、黑龙江、西藏等央企相对汇集的省份，企业所得税中央本级占比赫然高于60%。

从企业所得税孝顺省份看，由于企业所得税征收除名坐褥地原则，坐褥大省如广东、上海、浙江、江苏、山东，央企汇集地区如北京收入孝顺较多。2022年，企业所得税收入排行前10的省（自治区、直辖市）一经孝顺寰球70%以上收入。

从企业所得税孝顺行业看，第三产业税收孝顺才略比第二产业愈加隆起。2023年发布的《中国税务年鉴》数据高慢，2022年二产、三产国内增值税收入分别占比35.5%和64.5%，曩昔二产、三产占GDP比重分别为39.3%和53.5%。2022年企业所得税收前六大行业（金融业、制造业、批零业、房地产业等）估量占比已最初80％，高慢出干系行业盈利才略和老本积蓄实力相对较强。金融业中，银行服务业孝顺较高，制造业中，化学原料和化学成品、汽车、计较机通讯电子开采以及烟酒制造业孝顺较高。

2.     我国企业所得税修订的痕迹

1994年以来，我国大致按照“合股税法、镌汰税率、简化税制、合理均权”的原则鼓动企业所得税修订。

1997-2002年，企业所得税的中央本级占比不足40%，主若是所得税分享修订之前，企业所得税的税收收入按照附庸层级来分辨，中央企业的所得税归中央，地方企业的所得税归地方。2002年所得税收入分享修订，转换了前期的分享方式，2002年按照中央：地方5：5分红，2003年运转转为中央：地方按照6：4分红。2003年之后，企业所得税中央本级占比一直高于60%，且在大渊博省份，中央本级占比最初60%。

2008年运转实施的《企业所得税法》实现表里资企业所得税制合股、何况将法定税率由33%下降25%；2017年来推出多项企业所得税减税计策。按照“低税率、宽税基”连接演进。征收边界连接增长，企业所得税收入从2000年的1662亿元增长到2023年的4.1万亿元，占税收总和的比重从2000年的11.4%上升至2023年的26.2%，占GDP比重也从2000年的1.7%到2023年的3.3%。

上前看，提高企业所得税地方分红比例是一个可选所在，这大约是进一步全面深入修订中“优化分享税分享比例”的题中应有之义。企业的坐褥谋略景象与所在地的全球服务、营商环境关系密切，企业因享受所在地全球服务而赢利和纳税，所交纳税收为当地政府提供全球服务提供资金相沿，这使企业所得税具有受益税的特征。地方得到企业所得税若过问企业盈利关联连接增强，提高地方财政分红比例或故意于引发地方政府改善营商环境与全球服务、兴趣企业盈利与绩效普及。

此外，在分享税模式下，企业跨地区谋略会酿成企业所得税的地方分享部分在地区间的税收滚动，引致地区间税收背离和分派不公问题。为此，跨地区谋略企业所得税不错按照价值创造地或起原地原则分辨，先由谋略行动地、分支机构所在地税务机关预征，再由总机构汇算清缴。对于企业所得税的地方分红部分，可基于包含雇员、钞票、销售收入等因素的公式法，在地区间进行分派（李建军，2022）。

3.     企业所得税修订，怎样影响地方财政收入？

咱们测算若分红比例从央地6：4改为央地5：5分红，带动地方财政收入增长3.5%，北京、上海、浙江、天津、山西等省（自治区、直辖市）财政收入增长幅度相对较高。

由于修订落地时辰点暂未明确，洽商数据可得性与可比性，本文将2022年看成基期，以2022年国内增值税收入看成存量审定基数进行模拟测算。假定中央独享企业所得税督察不变，剩余可供中央与地方分享的部分中，地方财政分红比例从40%普及至50%，将为地方企业所得税收入增多25%、约3808亿元，约占地方一般全球预算收入的3.5%。分省份看，可带动本省地方一般全球预算收入增长1.6%到6.1%不等。

3

小结

总结看，“完善增值税留抵退税计策和抵扣链条，优化分享税分享比例”为下一阶段增值税和企业所得税的修订提供了念念路。咱们以为改日一段时辰可能的修订所在有三点。

第一，完善增值税留抵退税计策和抵扣链条、进一步完善留抵退税分管机制，有助于减轻欠发扬省份退税包袱，不外其更多影响地区间分派，对财政收入增长胜利影响不大。

第二，优化分享税分享比例和规矩，或需更多时辰调治。其有助于缓解留抵退税在地区间分派不均问题，更多影响地区间分派，对财政收入增长胜利影响不大。若增值税地方分红部分遴选糜掷地原则，以2022年各省住户糜掷开销占寰球比要害致预计糜掷地原则下的增值税地区散布，对比施行（坐褥地原则）增值税收入地区散布看，东说念主口、糜掷开销较高地区如河南、湖南、河北、云南、广西、吉林等省（自治区）有望得到更高增值税收入。若企业所得税分红比例从央地6：4改为央地5：5分红，简短可带动地方财政收入增长3.5%，北京、上海、浙江、天津、山西等省（直辖市）财政收入增长幅度相对较高。（以上干系测算轨则对假定条款依赖较大，仅供参考）

第三，增值税进一步简并税率。可能引起增值税收入减少，何况地区间散布可能有微调。假定改日增值税税率从“13%、9%、6%”简并至“9%、6%”，地方政府增值税收入总量可能有所下降，地方间散布情况变化可能不大，北京、上海等经济坐褥附加值较高省（直辖市）增值税收占寰球比重可能略有上升。

值得拦截的是，修订落地时辰点暂未明确，修订具体决议和确定有较大未知性，何况施行上地方财政收入变化可能也陪伴中央滚动支付同步变化，对地方政府财力的影响需要轮廓、动态考量。

冷静

[1] “增值比例”为测算值，增值比例=2022年国内增值税收入/9大行业GDP*税率加总

[2] 其中：农业指农、林、牧、渔业；工业指采矿业，制造业，电力、热力、燃气及水坐褥和供应业；交通运输业指交通运输、仓储和邮政业；其他服务业是指第三产业中除前述5个行业除外的其他行业。

风险教唆

国内宏不雅经济计策不足预期；本文测算中包含较多假定，施行情形可能有偏差；海外宏不雅经济商业环境超预期走弱；财税修订节拍不足预期；信用事件汇集爆发。

证券斟酌论说：

增值税与企业所得税修订——财税修订系列斟酌之二 

对外发布时辰：

2024年9月6日

论说发布机构：

长城证券股份有限公司（已获中国证监会许可（金麒麟分析师）的证券投资参议业务履历）

作家：

蒋飞

执业文凭编号：S1070521080001

邮箱：jiangfei@cgws.com

仝垚炜

执业文凭编号：S1070524050002

邮箱：tongyaowei@cgws.com

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CPI同比略升，计策仍待乘势而上——4月通胀数据点评

进口强于季节性——4月外贸数据点评

好意思联储又濒临滞胀逆境——好意思联储5月FOMC点评

PMI扩张放缓，需求待提速——4月PMI点评

一季度CPI同比0%——3月国内通胀数据点评

通胀连结反弹，降息时点接续推迟——好意思国3月通胀点评

明朗国内东说念主均旅游收入超2019水平

好意思国制造业PMI大幅回升，考证经济富贵——好意思国3月制造业PMI点评

PMI重回扩张区间——3月PMI点评

财政开销靠前发力更强——1、2月财政数据点评

好意思联储或将陈词妄言——好意思联储3月FOMC点评

制造业投资超预期——1、2月信济数据点评

M1增速重回低点——2月金融数据点评

好意思国通胀反弹，经济依然富贵–好意思国2月通胀数据点评

CPI回升稳妥季节性特征——2月通胀数据点评

好意思国制造业PMI褊狭回落，不改增长趋势

制造业景气度仍不才滑——2月PMI点评

降息虽“迟到”，诚意却皆备——2024年2月LPR降息点评

财政蓄意基本完成，2024年期待化债决议

新一轮库存周期正在提速 ——好意思国1月制造业PMI点评

挑剔降息预期，缩表仍将接续

库存指数有时回升——1月PMI点评

正在已毕预期 —— 2024年1月降准点评

四季度牢固收官——12月信济数据点评

M1增速握续下滑压力仍较大——12月金融数据点评

CPI同比连结3月为负——12月通胀数据点评

景气度握续收缩，亟需计策加码——12月PMI点评

年末财政开销积极“赶进程”——11月财政数据点评

年内GDP无虞，私东说念主需求仍待提振——11月信济数据点评

M1增速接续下滑——11月金融数据点评

好意思联储加息收尾，降息仍需要恭候——好意思联储12月会议点评

稳中求进——2023年中央经济会议点评

低通胀趋势不改——11月通胀数据点评

仍在求平衡——12 月政事局会议点评

任务还未完成，经济仍需向好——8月信济数据点评

央行降准为提高信贷——央行0914降准点评

欧央行有时加息为控通胀——欧央行8月加息点评

二次通胀趋势形成——好意思国8月通胀数据点评

政府积极作用助社融回稳——8月金融数据点评

低通胀特质豁达，宽货币还有空间——8月通胀数据点评

出口增速或在筑底——8月外贸数据点评

好意思国服务业PMI回升，经济可能新一轮复苏——好意思国8月服务业PMI点评

镌汰存量首套房贷利率和二套房贷利率下限快评

当月财政开销增速再度负增，化债决议或将出台——7月财政数据点评

好意思国通胀按期反弹——好意思国7月通胀点评

老本讲演率与老本阛阓的关系

全年怎样实现GDP蓄意？——建议财政计策愈加积极

债务收缩压力败露——7月金融数据点评

经济压力突显，降息未到特殊——7月信济数据点评

好意思联储加息难言收尾——好意思联储7月加息点评

政事局会议的五点变化

财政开销赫然放缓，计策加码预期升温——6月财政数据点评

经济发展仍有压力，总量计策空间或将灵通

出口增速创本年低点——6月外贸数据点评

信贷偏强但社融增速翻新低——6月金融数据点评

CPI同比已降至0%——6月通胀数据点评

服务业隆盛督察经济强韧——好意思国6月服务业PMI点评

好意思国制造业PMI再创疫情后新低——好意思欧6月制造业PMI点评

制造业仍在收缩，计策组合拳已在路上——6月PMI点评

地方财政压力陡增，地产计策减轻山水相连——5月财政数据点评

欧央行控通胀决心更强——欧央行6月加息点评

经济增长放缓，降息按期而至——5月信济数据点评

加息虽暂停，特殊还未至——好意思联储6月FOMC点评

M1、M2、社融、政府债增速回落——5月金融数据点评

核心通胀核心不变，高利率仍将握续——5月好意思国通胀点评

降息周期再延续——六月降息点评

改日一段时辰物价怎样走？——5月通胀数据点评

好意思国制造业产需错配加重——5月好意思欧PMI点评

服务业复苏态势现隐忧——5月PMI点评

企业利润负增连累财税收入

房地产建造受阻

住户信贷再次收缩，降息或可期

通缩只差一步，降息或将至

服务通胀压力缓解，核心通胀仍显韧性

新阛阓开拓奏效握续败露——4月外贸数据点评

进款利率下调带动银行业利好，转债行情正其时

欧央行放缓加息，但不会罢手紧缩

加息周期可能接近特殊

好意思国非制造业大幅回落

内生能源不足，PMI再度收缩

计策基调有何变化？

财政收入回暖，收支差额由正转负——3月财政数据点评

GDP同比回升至趋势线上

出口增速为何超预期？

滞胀与零落临界点，好意思联储仍需一次加息

信贷握续超预期，但产出效应递减

通缩压力加大，降息可期

好意思国制造业和服务业进一步分化

环比回落，回反日常

加息25bp，控通胀仍为干线

开年收入增速下降，开销强度仍在——1-2月财政数据点评

如约而至——降准点评

欧央行嘱托压力，再度加息50bp

三驾马车复苏节拍快慢不一——1-2月信济数据点评

环比仍较高，二次通胀趋势赫然——好意思国2 月通胀数据点评

社融结构初步改善，住户信贷难言回暖——2月份金融数据点评

通缩未走，通胀未至——2月份通胀数据点评

出口场地依然严峻——1-2月外贸数据点评

求实的蓄意——政府做事论说点评

出口订单有时反弹，带动坐褥提速——2月PMI点评

好意思国下半年通胀反弹风险加重——好意思国1月通胀数据点评

信贷总量翻新高，但社融结构仍待改善——1月金融数据点评

糜掷建造初步阐发——1月份通胀数据点评

欧央行果断加息——欧央行1月加息点评

减缓加息或促使通胀反弹——好意思联储1月加息点评

好意思国PMI跌破临界线，休闲率或将回升——好意思欧1月PMI点评

内需建造第一步——1月PMI点评

年度小结和2023年看点——12月财政数据点评

防疫计策优化，糜掷快速复苏——12月信济数据点评

好意思联储仍需坚握走完加息路程——好意思国12月通胀数据点评

东说念主民币增值不利于出口——12月外贸数据点评

通缩趋势仍在延续——12月通胀数据点评

抗通缩仍是主旋律——12月金融数据点评

诀别化房贷计策接续加码，降息周期延续——1月房地产计策点评

好意思国制造业PMI指数接续下行——好意思欧12月PMI点评

好意思联储或将接续加息至5.5%——好意思联储12月会议纪要点评

好意思国PMI跌破临界线，休闲率或将回升——好意思欧1月PMI点评

减缓加息或促使通胀反弹——好意思联储1月加息点评

怎样看待服务零卖额？

【长城宏不雅】东说念主民币汇率料将已毕咱们预期——20220425【长城宏不雅】八月大类钞票配置月

九月全球大类钞票配置论说

八月全球大类钞票配置论说

2024年下半年全球大类钞票配置月报

2024年下半年宏不雅经济瞻望六月全球大类钞票配置月报

五月全球大类钞票配置月报

四月全球大类钞票配置月报

2024年二季度中国经济瞻望

2024年二季度好意思国经济瞻望

三月全球大类钞票配置月报

二月全球大类钞票配置月报

2024年全球大类钞票配置瞻望

十二月全球大类钞票配置月报

十一月全球大类钞票配置月报

十月全球大类钞票配置月报

九月全球大类钞票配置月报

2023年寰球GDP增速蓄意或在5.5%以上——20230116周报

元旦假期出行迎来建造——20230103周报

一月债券投资分析论说

【长城宏不雅】短期利率的再念念考——宏不雅经济专题报

流动性陷坑

对风险厌恶统共的探讨

台湾省经济分析论说

糜掷税修订——财税修订系列斟酌之一

香港经济分析论说

进一步全面深入修订：记忆与前瞻

三十年国债和房地产新政

中国改日物价走势分析

矛盾的好意思联储

澳门经济分析论说

宁夏经济分析论说

对赤字货币化的几点念念考

感性预期和预期束缚

最新化债决议对国内经济影响几何？

中国当然利率和泰勒公式

日经225指数接近历史高点

怎样提振阛阓信心？

青海经济分析论说

施行利率仍然较高

机关团体进款增速逆势高涨

财政计策和货币计策的配合

对张五常通胀建议的念念考

2024年好意思国经济瞻望解读

2024年中国经济瞻望解读

贵州经济分析论说

经济软着陆，好意思股爬新高——2024年好意思国经济瞻望

除名阛阓，提振信心——2024年中国经济瞻望

重提利率阛阓化修订的弥留性

中国货币调控机制的转型

吉林经济分析论说

中国货币需求函数

十二月全球大类钞票配置月报

中国财政乘数估算

海南经济分析论说

两个维度看改日房地产阛阓

储蓄和投资

中国的“李嘉图等价”是否成立？

新疆经济分析论说

中国企业储蓄率分析

黑龙江经济分析论说

再议中国潜在经济增速

以日本房地产发展史为鉴

中国低糜掷之谜

好意思元仍处于增值大周期中

为何不加息，好意思股还下降？

内蒙古经济分析论说

山西经济分析论说

中国住户糜掷函数

广西经济分析论说

全年怎样实现GDP蓄意？——建议财政计策愈加积极

好意思国银行业高利率下风险依存

老本讲演率与老本阛阓的关系

本轮主动去库存见底了吗？——宏不雅经济专题论说

中国老本讲演率估算

云南经济分析论说

景观变化之下经济蓄意和能耗蓄意短期难以平衡——宏不雅经济专题论说

德国财政计策启示：行稳致远——德国斟酌系列之二

可转债个债分析——睿创转债(118030.SH)

重庆经济分析论说

怎样看待债务对经济的影响？

下半年债券投资分析论说

风高浪急，变中求进——下半年国内经济瞻望

可转债个债分析——法兰转债

2023年下半年财政计策瞻望

河北经济分析论说

可转债个债分析——寿22转债

中国东说念主口趋势研判及建议

可转债个债分析——淳中转债

好意思国债务上限谈判失败的影响有多大？

双低转债还能接续投资吗？

陕西经济分析论说

可转债个债分析——起帆转债

中好意思两国经济呈现分化趋势

中国生养率斟酌

产出缺口与通货彭胀

AI开启科技海浪，中好意思竞争更显强烈

安徽经济分析论说

供给侧修订促进煤炭企业高质料发展

黄金正在开启新一轮牛市

湖南经济分析论说

泰西银行危急可能一经开启

可转债阛阓结构分析

湖北经济分析论说——宏不雅经济专题论说

再议十年期国债利率——宏不雅经济专题论说

河南经济分析论说——宏不雅经济专题论说

四川经济分析论说——宏不雅经济专题论说

M2/GDP的新场地:或将握续上升——宏不雅经济专题论说

四季度出口为何快速下滑？——宏不雅经济专题论说

怎样看待IMF下调中国中期GDP增速？——宏不雅经济专题论说

好意思国休闲率为何再翻新低？——宏不雅经济专题论说

十年期国债收益率还会握续走高吗？——宏不雅经济专题论说

天津经济分析论说——宏不雅经济专题论说

2022年度总结——宏不雅经济专题论说

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